上市公司高管薪酬和企业绩效的相关性研究.pdfVIP

财会通讯 ·学术 年第 期 2008 6 上市公司高管薪酬与企业绩效的相关性研究 陈旭东 谷 静 (石河子大学经济贸易学院 新疆 石河子 ) 832003 摘要:上市公司高管薪酬与绩效的相关性,一直是各方关注的焦点。然而在现有的研究中,很少考虑薪酬 与绩效的交互影响,因而存在局限性。本文利用OLS对沪深两市上市公司高管薪酬与绩效的关系进行了实证 研究,结果发现:高管薪酬与企业绩效、规模、成长性呈显著的正相关;与企业的财务杠杆、国有股比例显著负 相关。同时还对高管薪酬与企业绩效进行了内生性检验,结果表明,薪酬与绩效之间并不存在内生性关系。 关键词:高管薪酬 企业绩效 内生性 一、国内外研究回顾 关于高管薪酬与企业绩效之间关系的研究成果中,由于样本选择和对公司绩效度量的不同使研究结论存在较大的差异,目前尚 未形成一致的结论。在高管薪酬与企业绩效关系上, ( )、 ( )、 ( )、 JensenandMurphy1990 Kaplan 1994 Tosi2000 AggarwalandSamwich ( )等认为两者相关性很小; ( )、 ( )等则认为二者存在着强烈的正相关关系。从 1999 HallandLiebman 1998 HamdMehran 1995 1998 年开始,我国上市公司的年报中首次披露了高级管理人员持股及年度报酬的有关信息。因此,我国对高层管理人员报酬的计量研究 最近几年才开始起步。魏刚( )、李增泉( )、杨瑞龙和刘江( )等认为经理薪酬和企业业绩不存在显著的正相关关系; 2000 2000 2002 而陈志广( )、刘斌和刘星( )、张俊瑞等( )、乐琦( )、唐建琴和李连军( )、杜兴强和王丽华( )等研究 2002 2003 2003 2006 2007 2007 结果表明我国上市公司的经营绩效与公司高管人员的年度薪酬水平存在显著的正相关关系。近年来虽然薪酬与绩效的相关性得到了 改善,但大多数文献集中于研究薪酬与绩效的单方面影响,关于薪酬与绩效的内生性检验却很少,到底是薪酬影响绩效还是绩效影响 薪酬,还是两者互相影响,这将是本文所要研究的问题。现有相关文献研究结果表明高管薪酬与绩效的关系不显著,其中重要原因之 一是因为影响高管薪酬的因素众多,可能没有控制其他因素的影响,相关变量的遗泼最终影响了高管薪酬与绩效的显著性,为了提高 研究的准确性,本文引入了大量影响薪酬的控制变量来研究薪酬与绩效的关系,然后在此基础上对薪酬与绩效进行内生性检验。 二、研究设计 (一)研究假设 代理理论认为,当公司经理与股东之间存在。信息不对称时,股东会与经理签订薪酬———绩效契约,经理的薪 酬将由企业的经营业绩来决定。因此,公司经理会通过提高企业经营业绩来提高自己的薪酬。 假设 1:高级管理人员年度薪酬与公司经营绩效应存在显著的正相关关系 由于高级管理者不断追求自身利益的最大化,当其持有企业的股票越多时,越将视企业为利益共同体,为之努力工作,促使利润 增加,提高企业绩效,从而获得更高的薪酬补偿。 假设2:高级管理人员的年度薪酬与其持股比例正相关 一般认为,如果出现两职兼任的情况,那么CEO更有可能任命支持他们的董事,并且有能力让董事会接触对其有利的