我国股市大股东侵占上市公司资产行为分析.pdfVIP

股市众议园 我国股市大股东侵占上市公司资产行为分析 ! 黄大为 深圳职业技术学院 经管学院，广东 深圳 % $’%% ） “ ” 一股独大 不是根源，或者至少可以说不是产生该现象的充分必 摘要：本文尝试通过对詹森———麦克林模型的拓展来解释我国 要条件，那么还需要其他什么附加条件会推动大股东侵占上市公 股票市场比较普遍的大股东侵占上市公司资产的行为。一般模型表 司资产？ “ ” 明，一股独大 的股权结构并不是大股东侵占行为产生的充分条件， 假定国有股在将来的某个时点之后能够顺利进行减持，那 诱导大股东如此行为的因素还包括大股东属下的其他经营单元的相 么国有股减持能否起到改善上市公司治理结构、大大遏制目前大 对经营状况、大股东在上市公司的股份大小及经营者的在职消费倾 股东恶意侵占上市公司资产行为的产生？也就是国有股减持对改 向等。具体到我国股市来看，国有股、拆分式的上市方式、畸高的发行 善上市公司治理结构的有效性问题。 市盈率等因素大大增强了大股东侵占上市公司资产的动力。 “ ” 总的说来，一股独大 并不能作为我国股市大股东普遍而又 关键词：大股东；股权结构；上市公司资产 严重地侵害上市公司资产的完美解释，我们可以看到股权同样高 度集中的东南亚、捷克等地区或国家并未产生类似中国股市这样 “ ” 的普遍现象。我们认为 一股独大 的股权结构可能是产生大股东 尽管由于我国证券市场的披露机制的限制，我们无法对我国 侵占上市公司资产的必要而非充分条件。我们尝试运用詹森——— 股市大股东侵占上市公司资产的整体情况进行全面和深入的统 麦克林模型对中国特有现象进行分析。 计分析，根据公开的信息渠道所列举的数起事件可以说仅仅只是 迈克尔 ·詹森 （ ）和威廉姆 ·麦克林 （ +,-./01 203403 5,11,/6 冰山一角。每一家上市公司被大股东所侵占的资金都以数亿乃至 +0-71,38 ）最早运用委托9 代理理论来构造模型对企业所有权结 数十亿计，成为大股东眼中的提款机。但是，上市公司终究还不是 《 构进行分析。在他们于$:;# 年发表的 企业理论：经理行为、代理 提款机，在大股东的巧取豪夺之后，纷纷亏损，被 或 了，部 () *) 》 成本和所有权结构 一文中的所有者———经理非常类似于我国目 分企业由于资金困难甚至也正常的生产经营都已经无法继续，面 前的控股股东———经理，因此本文尝试对该模型进行一个拓展， 临着破产重组的危机。 把该模型假定的所有者为一个自然人改变为企业法人，即相当于 一、一股独大：问题的根源