中国房地产市场与股票市场的动态关系研究.pdfVIP

2011年 2月 经 济 论 坛 Feb．201l 总第 487期 第 O2期 Economic Forum Gen．487 No．O2 中国房地产市场与股票市场的动态关系研究 文／郭德宪 盛理峰 摘【 要】本文采用2002年2月至2006年9,-1我国房地产销售价格指数以及上证综合指数的月度数据，就房 地产市场价格与股票市场价格间是否存在长期均衡关系进行了研究。在Engel-Granger 步法和误差修正模 型的框架下研究发现 ，在上述时间段 内，房地产价格与股票市场的价格存在较为明显的负相关关系，并通 过GrangerI~果检验发现，在短期 内股票市场的收益率是房地产市场收益率的Granger原因。 【关 键 词 】房地产市场；股票市场；协整检验；误差修正模型；GrangerI~果检验 【作者简介 】郭德宪、盛理峰，同济大学经济与管理学院硕士生，研究方向：资本市场和投资管理。 一 、 引言 费支出，从而引致房价变化。在这种分析框架下， 自20世纪9O年代末期开始，房地产成为中国经 股价与房价呈现出相同的变动趋势。其次，房地产 济重要的支柱之一，被誉为中国经济的 寒‘暑表 ”， 作为_一种投资品，可以从财富效应、挤出效应以及 而股票市场也是衡量中国经济的一个重要指标。对 替代效应三个角度进行分析：一是财富效应。根据 于二者的关系，不同学者有不同的见解 。一种观点 马克维茨的资产组合理论，股价上涨将导致投资者 认为，股市对房地产市场具有直接影响，股市波动 总财富增加，使得资产组合中的股票市值上升，投 引起了房地产市场的波动；另一种观点认为，房地 资者为重新平衡其资产组合，将会卖掉一部分股票 产对股市具有直接影响，若房地产市场不景气，地 而购买其他资产。二是挤出效应。股票与作为投资 产股势必下挫 ，相应引起股市的大幅波动；还有一 品的房地产同为风险资产，它们之间还存在挤出效 种观点认为，股票市场与房地产市场之间是 般‘地 应。当股价上涨超过一定程度，投资者会减少对股 拉扯”的此消彼长关系 。 票的投资，转而投资其他资产。三是替代效应。如 总的来说，房价和股价间的关系可以从以下两 果其他条件不变，当资产相对收益发生变化时，还 方面进行考虑 ：首先 ，房地产作为一种耐用消费 将产生资产的相互替代，即资金从相对收益低的资 品，可以从财富效应的角度分析股价与房价的关 产转移到相对收益高的资产。 系，即股价的变化影响对房地产的消费支出进而影 由于不同时段影响两个市场价格关系的三个效 响房价 。在股票投资能够带来持久而稳定收入并且 应的强度不同，两个市场价格关系不一定呈现明显 股票构成了投资者财富的重要组成部分的前提下 ， 的正向或反向关系。目前，国内外对房地产市场与 股价变化导致个人财富水平的变化，影响房地产消 股票市场间关系的研究非常丰富，但鲜有系统地研 发达。因而，西部地区应多渠道引进资金，尽快完 参考文献 善相关制度 ，规范市场，为职业教育的发展提供支 [1】安雪慧．教育经济效益计量方法分析uJ．高等师范教育研究， 2001， (11) 持 。 2【】王小鲁，樊纲，刘鹏．中国经济增长方式转换和增长可持续 注释