申银万国-深化金融改革、推进金融创新系列报告之二：央行政策未变,根源问题未解.pdfVIP

济 经 观 宏 kuxsmi:2675kuxe 专题研究 2014 年 1 月 24 日 央行政策未变 根源问题未解 济 经 内 国 ——深化金融改革、推进金融创新系列报告之二 相关研究 结论或者投资建议： 《利率见顶仍需时日——宏观 央行本周实现资金净投放总额 3750 亿元，积极出手投放流动性并不代表 周报》 告 报 究 研 券 证 2014 年 1 月 21 日 货币政策迎来放松的拐点，只是特殊时点平抑春节现金需求的短期管理手 段。如果比对去年春节前两周投放 7210 亿的这一规模，本周 3750 亿的逆 《中长期贷款季节性下降—— 2013 年 12 月份金融数据点评》 回购还远远不够，可以预计下周的逆回购规模将会更大。因此对待流动性 2014 年 1 月 16 日 的态度不必过早放松，反而更应该防范春节过后近万亿的流动性回笼可能 《2014：利率困局和破局》 造成的资金紧张。 2014 年 1 月 15 日 央行继续维持当前中性偏紧的货币政策，也就意味着目前的利率水平很可 《应对目前高利率的三种对策 能正是央行认可的利率区间。预计全年利率将基本维持当前的位置，因此 ——宏观周报》 过分纠结于短期影响无助于把握结构性问题，把脉 2014 年央行政策的核 2013 年 12 月 24 日 心原则有两个： 《虚拟经济与实体经济配置脱 第一，货币政策要迫使银行降杠杆并优化融资渠道。央行应对 10 月以来 节的表现、根源和对策——深化 金融改革、推进金融创新系列报 的利率高企与 6 月时采取了截然不同的态度，在利率上行的时点，却并未 告之一》 观察到使用公开市场逆回购操作来投放资金。支持对小微企业、“三农”、 2013 年 10 月 16 日 先进制造业、战略性新兴产业、劳动密集型产业和服务业、传统产业改造 升级、消费升级以及企业“走出去”等正当需求的资金供给，首先需要纠 正当前虚拟经济的顽疾，引导资金从“空转”里走出来。 第二，制度政策要纠正风险与收益的扭曲。同业利率高企，跟我们一直强 调的在利率市场化过程中收益率先市场化，而风险并未市场化有关，目前 央行政策的立足点，正是纠正这一问题。首先要限制影子银行与同业融资