经营杠杆和财务杠杆对企业收益的影响.docVIP

谈经营杠杆与财务杠杆对企业收益的影响 企业一定时期成本支出的多少，会直接影响到收益的实现。同时，企业成本结构的变动，也会对其收益产生一定影响。因此，在市场经济条件下，企业要想取得良好的效益，必须重视分析成本变动对收益的影响。笔者试从企业经营杠杆与财务杠杆的角度，谈谈对企业收益的影响。 　　一、经营杠杆对企业收益的影响 　　企业的成本按其特征可分为变动成本与固定成本两部分。在相关范围内，企业产销量的变动不会改变其固定成本总额，但它会使企业单位产品所分摊的固定成本发生升降，从而提高或降低企业收益的实现。 　　假设甲、乙两企业有关数据如下（表一）： 　　项目　　　　　　　 　甲企业　　　　　　　乙企业 　　产品销量　　　　　　 10000件　　　　　　　10000件 　　单位售价　　　　　　　　　50元　　　　　　　　　　50元 　　单位变动成本　　　　　　　30元　　　　　　　　　　20元 　　固定成本总额　　　 100000元　　　　　　200000元 　　税前收益　　　　　 100000元　　　　　　100000元 　　由表一可知，尽管甲、乙两企业成本结构不同，但是其实现的税前收益是相同的。由此看来，似乎成本结构对企业收益没有影响，然而，若甲、乙两企业的销量变动，对收益的影响却大不一样。 　　如甲、乙两企业销量分别增长10％，其他条件不变，其销量变动对收益的影响结果如下（表二）： 　　项目　　　　　　　　甲企业　　　　　　　　　乙企业 　　产品销量　　　　　　11000件　　　　　　　 11000件 　　单位售价　　　　　　　 50元　　　　　　　　　　50元 　　单位变动成本　　　　　 30元　　　　　　　　　　20元 　　固定成本总额　　　 100000元　　　　　 　200000元 　　税前收益　　　　　 120000元　　　　　　 130000元 　　显然，销售量增加的幅度一样，而企业收益增加的幅度不一样，这种效益变动幅度大于销售变动幅度的现象，正是经营杠杆作用的结果。 　　一般情况下，高固定成本、低变动成本结构的企业，相对于低固定成本、高变动成本结构的企业，其经营杠杆功能强（如上例乙企业），经营风险也较大。反之，其经营杠杆功能弱，经营风险也较小。企业的经营杠杆可用经营杠杆率表示。 　　经营杠杆率（DOL）＝收益变动率÷销售变动率 　　或　＝边际贡献总额÷税前收益 　　根据表一资料，甲乙两企业经营杠杆率分别为： 　　甲企业：DOL＝（50－30）×10000÷100000＝2（倍） 　　乙企业：DOL＝（50－20）×10000÷100000＝3（倍） 　　甲企业收益增长是其产品销量增长的2倍，也就是说，销量若增长10％，其收益将增长20％（10％×2）；同理，乙企业的收益增长为其产品销量的3倍（即收益增长30％）。 　　一般而言，企业经营杠杆率，随着销量的增加和收益的增加而逐渐降低，越接近于损益均衡点，经营杠杆率越高，当企业收益趋于零时，经营杠杆率表现为无穷大。必须指出的是，经营杠杆的影响是双向的，若企业的销量下降时，其收益也是以销量下降的若干倍数降低的。因此，根据经营杠杆的特点，企业可以充分利用它来控制、调节其经营活动。 　　由经营杠杆率的上述公式可进一步推导得： 　　经营杠杆率＝（税前收益＋固定成本总额）÷税前收益＝1＋固定成本总额÷税前收益 　　从该公式计算的结果可知，企业只要存在固定成本，经营杠杆率总是大于1，并且经营杠杆率随着固定成本总额的变动呈同方向变动。即在企业收益一定的情况下，固定成本的比重愈大，经营杠杆愈高；反之，经营杠杆率则愈低。所以，若企业在生产经营过程中，能对固定成本支出加以合理控制，不仅能提供等额的收益，而且还可以降低企业的经营风险。 　　另一方面，还可将经营杠杆率公式作如下调整： 　　经营杠杆率＝边际贡献总额÷税前收益＝单位边际贡献×销量÷（单位边际贡献×销量—固定成本总额） 　　可见，经营杠杆率随着产品销量的变动而呈反方向变动，即销量上升，经营杠杆率会降低，企业经营风险也降低；反之，销量下降，会导致经营杠杆率上升，从而增大企业经营风险。所以，企业应充分利用其现有生产能力扩大销售，这样，既可以增加企业收益，又可以降低企业经营风险。 　　二、财务杠杆对企业收益的影响 　　企业在生产经营过程中举债是不可避免的，若企业大量举债，不能到期还本付息的可能性会较大，将导致企业所面临的财务风险急剧上升，对企业收益的实现产生不利影响。而企业财务风险的大小，主要来自于财务杠杆的高低。 　　所谓财务杠杆，是企业每股收益对营业净利的敏感程度，或者说是企业负债对普通股股东收益的影响程度。财务杠杆的功能可以用财务杠杆率表示。 　　财务杠杆率＝纳税付息前收益÷（纳税付息前收益—利息费用—优行先股股利） 　　财务杠杆率