地方保护、市场分割和上市企业可持续增长.pdfVIP

方保护、市场分割与上市企业可持续增长 1 2 曾亚敏 张俊生 （1 清华大学经济管理学院，北京，100084 ；2 中国银行战略发展部，北京，100818） 摘 要：地方保护是中国经济发展过程中的一个突出现象，地方保护是地方政府为了保护本 地企业的发展，通过设定境内贸易壁垒等手段阻止外地产品的进入，从而造成市场分割。本 文从企业可持续增长的视角出发，首次分析地方保护主义对上市企业可持续增长的影响。本 文的研究发现：在地方保护越严重的地区，企业预期的可持续增长率越低，实际增长率越容 易低于预期增长率，实际增长率的可持续性也越差。综合结果表明，地方保护主义无助于企 业的长期发展。 关键词：地方保护主义；市场分割；可持续增长；上市企业 作者简介：曾亚敏，女，清华大学经济管理学院博士后人员，研究方向：公司控制权市场。 张俊生，经济学博士，供职于中国银行战略发展部，研究方向：资本市场与公司治理。 中图分类号：F830.9 文献标志码：A Local Protectionism, Market Segmentation and the Firm s Sustained Growth Abstract: Local protectionism is an outstanding issue in China s economic development. Local protectionism results in market segmentation by preventing the products of other area to enter. The paper firstly studies the effects of local protectionism on firm s sustained growth. We find that the in the severer local protectionism areas, firms expected sustained growth rate, the realization rate of sustained growth and the growth persistence is lower. The results suggest that the local protectionism block the firms sustained growth Keywords 问题的提出 中国的地方保护主义问题近年来受到越来越多的关注。学术研究大多集中在如下三个问 题：第一，地方保护主义的成因。第二，地方保护主义的程度。第三，地方保护主义的经济 影响。迄今的研究对理解中国地方保护主义的成因、程度与经济影响大有裨益，然而先前的 研究大多从宏观的角度进行定量化或者定性化的分析。微观视角的地方保护主义研究还较少 见 （刘凤委等，2007[7] ），例如，地方保护的实施到底对企业产生何种影响？对企业的长期 发展是 有利？对这些问题的研究有助于进一步理解地方保护的经济效应。为此，本文从企 业层面分析地方保护主义对企业可持续增长力的影响。从研究内容来看，本文应属于上述的 地方保护主义的经济影响的议题范围之内，是对这类研究的继承与发展。但与之前这类研究 大多立足于宏观的视角不同。我们将从微观的视角定量分析地方保护主义作为政府干预行为 的体现会对企业可持续增长能力产生什么样的影响。我们将样本设定在上市公司之上是基于 三方面的考虑：第一，上市企业通常是一个地区代表性企业，与其他企业相比更容易受到地 方政府的扶持与保护，以这些企业做样本更具有代表性；第二，上市公司的可持续增长问题 受到政府管制部分与学术界的关注，但这些研究大多单纯从财务角度分析可持续增长问题 （如，王玉春和花贵如，2007[8] ），而缺乏制度环境的分析；第三，上市企业的财务数据是 经过独立审计之后的强制性披露数据，具有可获取性与相对可靠性的特点。这对本文开展微 观经验研究提供基础性数据支持。 本文余下部分的安排如下：第二部分是研究假设的提出，这部分将根据理论分析提出三 个研究假设；第三部分是本文将使用到的核心变量的度量及样本选取；第四部分是根据研究 设计实施的经验 验以及对 验结果的讨论；最后一部分是对本文研究结论的总结