关于上市公司可持续增长模型几点思考.pdfVIP

维普资讯 ●证券市场 经《济师))20o5年第2期 关于上市公司可持续增长模型的几点思考 ●马海鹰 张 华 摘 要：文章通过对上市公司可持续增 式。另外，从上市公司的财务管理 目标来看， 动每股盈利的增长。 长模型的分析 ，对上市公司的理财策略、我 国 是实现股东财富的最大化或者说是每股收益 因此，理性的上市公司的理财策略应该 资本市场的功能定位和经济增长、我 国资本 的最大化，在考虑经营杠杆的情况下，实现销 是：一方面不断通过提高 内部资金使用效率， 市场的效率提 出了 自己的看法，并建议在对 售增长的最大化与之是有一定的差距的。因 加强内部成本控制，提高资产收益率；另一方 上市公司的再融资资格认定上 以及财务报告 此，我们在将可持续增长模型用于对上市公 面就是在提高资产收益率的基础上进行权益 披露进程 中，应该加入对盈利增长方式指标 司进行分析时，有必要对它进行一定的调整。 资金的筹集，来实现公司 内生增长和外延增 的考核和披露，并完善资本市场的退 出机制 在上市公司进行增发和配股的奈件下，用每 长的结合。而提高自身的管理效率和水平相 关键词：可持续增长模型 理财策略 股收益的增长率表示的可持续增长模型可以 对来说更加重要，因为它是上市公司获得配 功能定位 资本市场效率 表示为(朱开悉，《南华大学学报》，2001)： 股和增发的资格的基础，是上市公司可持续 中图分类号：F406．7 文献标识码：A 每股收益可持续增长率=(原股份总额 ／ 增长能力的源泉。上市公司的净资产报酬率 文章编号 ：1004—4914(2o05l02一l12— 增发或配股后总股数)×[权益乘数 ×(息税 达不到一定的要求，一方面会影响每股盈利 02 前资产报酬 一资产负债率 ×负债利息率)× 的可持续增长，还会丧失配股或增发资格，进 (1 所得税率)×收益 留存率+(增发或配股 而再度影响每股盈利的可持续增长。然而， 一 、 上市公司可持续增长模型 数／净资产)×(配股或增发价格 一每股净资 努力提高内部管理效率并不是件容易的事， 美国资深财务学家罗伯特 ·C·希全斯、詹 产)] 于是许多上市公司就把盈利的增长点放在 了 姆斯 ·c·范霍恩 中提 出的企业可持续增长模 从调整后 的模 型可以看 出，上市公司的 不断的增发和配股上，千方百计的保住增发 型 M(SustainableGrowthMode1)描述 了一 可持续增长模型成立的条件是息税前资产报 和配股资格。更有很多上市公司将配股所得 定条件下企业 的增长速度和经营管理水平、 酬率大于资产负债率 ×负债利息率，并且能 到的资金随意的改变投 向，偏离主营业务范 财务资源和相关政策的制约关系。这一模型 够保持配股或增发的资格。在满足条件的情 围。这样一来很容易使 中小股东的利益得不 的重要性在于它说 明了企业的销售增长必须 况下．不难发现上市公司每股收益可持续增 到保护，最为重要 的是这种做法对于提高上 与资金的增长相平衡 ，否则，企业会 因增长过 长率不仅取决于资产报酬率、资本结构和收 市公司盈利的可持续增长能力和棱心竞争能 快而资金增长不足陷入财务 困境 ，或者也会 益留存比率，而且还取决于上市公司增发或 力有百害而无一益。 因增长得太缓慢而使财务资源闲置，以至于 配股份数和增发或配股价格。 2对我国证券市场功能定位和经济增长 降低企业价值。可持续增长模型为企业的