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口财会月刊 ·全国优秀经济期刊 可持续增长模 型假设条件 之修正 顾兰兰 刘桂英 (天津工业大学工商学院 天津 300160) 【摘要】可持续增长模型建立在一系列假设的基础之上，使得模型的应用范围受到限制。本文拟对该模型的假设条件 逐一进行修正，修正后的模型考虑了资产、负债的细分以及净利润的构成情况，同时考虑了通货膨胀的影响，从而提高了模 型的准确性 。 【关键词】可持续增长模型 假设条件 修正 通货膨胀 目前 ，越来越多的企业开始关注可持续增长。增长过快， 售收入的可持续增长率。在 目前四个比率保持不变的假设下， 容易引发成长性破产；而增长过慢，又极易成为被收购的对 可以得到： 象。对可持续增长的研究，目前财务管理理论中最著名的是希 (1)因为资产与销售收入同比变动，所 以有： 金斯和范霍恩的两个可持续增长模型，但这两个模型的假设 △资产 A ·△s= s‘oSGR。 条件都比较严格，使得模型的应用范围受到限制。本文将结合 企业实际情况，对可持续增长模型的假设条件逐一进行修正， (2)因为不允许增发新股 ，所以股东权益的增加额表现为 使其更加精确合理 ，从而提高模型应用的准确性。 当期实现的留存净利，其大小为 S0．(I+SGR．)． ．b。 国内已有学者对该模型的假设产生质疑并提出修正设 想，但只是针对其中的某一些假设，不够全面、系统。本文将力 (3)因为负债与股东权益的比率保持不变，所以负债的增 图对模型的全部假设逐一进行修正，特别是把在 目前经济形 加额=股东权益增加额 D=s。’(1+SGR)N‘_P。b‘D 。 势下不得不考虑的通货膨胀因素引入模型当中，修正后的模 型的预测准确性将提高。 (4)将上述三式代入平衡关系式△资产：A股东权益+ 鉴于范霍恩模型是在希金斯模型的基础上发展和改进而 △负债 ，即： 来的，本文将以范霍恩稳态模型为研究对象加以修正。 △sA‘=(s。+AS)。NP．b+(s。+As)。NP．b詈‘ 一 、 可持续增长模型概述 1．基本思想。依据财务学的理念 ，一个公司销售额的增 · (1+ )·b 长有赖于相应资产的增加，而资产的增加又取决于企业资金 整理可得GR： =三叵 。 来源即股东权益与负债的增加。在不改变企业财务结构的条 S S 、‘ E 一 件下，由于负债的增加受制于股东权益的增加，因此从根本上 二、对范氏稳态模型假设条件的修正 来说销售的增长最终取决于股东权益的增长。 1．对资产周转率不变假设的修正。该假设认为随着销售 2．假设条件。范霍恩稳态模型是基于以下假设条件建立 收入的增加所有的资产必然同幅度增加。然而实际生产管理 起来的：其一，公司的经营与管理效率不变，具体表现为总资 中我们注意到，有些资产是不随销售收入的增加而增加的，比 产周转率不变 ，销售净利率不变；其二，公司的财务政策不变， 如无形资产、长期股权投资、递延资产等等。 具体表现为公司将继续保持 目标资本结构和 目标股利政策； 基于此，我们可以将所有的资产分成两类：销售相关资产 其三，公司不可能或不愿意发售新股，即权益资本的增加仅依 和销售无关资产。一般认为，存货、应收账款等流动资产应归 靠留存收益积累方式实现。 为销售相关资产 ，而长期股权投资、无形资产等长期资产应 3．平衡关系式及相关公式推导。依据上文的分析不难得 归为销售无关资产。值得注意的是 ，对于固定资产的划分 ， 出以下平衡关系式：△资产=△股东权益+△负债。 当