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寿险公司利润影响因素实证研究 邓军 （新华人寿保险股份有限公司，北京 100073） ［摘要］寿险公司是经营人身风险的金融企业，其盈利来源于寿险三差，即费差、死差 和利差。影响寿险公司利润的经营管理因素有产品结构、公司管理水平、公司战略性支出、 公司经营规模、金融市场收益水平、公司投资水平、保单预定利率、资金运用效率等，这些 因素通过费差率、利差率、净资产周转率和所有者负债比例等四个中间传导变量产生作用， 对利润产生最终影响。 ［关键词］公司利润；传导变量；经营管理；费差率；利差率；周转率；负债比例 ［中图分类号］ F840．62 ［文献标识码］ A ［文章编号］1004-3306 （2005）06-0061-03 寿险公司作为一种特殊的金融企业，经营范围横跨人身风险管理和金融投资，其利润的 形成机制较为复杂，一直以来只为少数精算、财务等寿险专业人员所掌握。近年来，随着寿 险市场的放开和寿险公司的上市，寿险公司的利润影响因素日益成为寿险行业投资者关心的 话题。 一、决定寿险公司利润的传导变量 一般而言，寿险公司经营的是一年期以上的中长期寿险①，寿险利润来源于寿险三差， 即费差、死差和利差。费差是保险公司从当期保费中提取的营业费用和当期的营业支出的差 值；利差是保险公司资金运用收益和资金成本的差值；死差则由保险公司预定死亡率和实际 死亡率的差异造成。 由于当期死差相对较小，故忽略不计，为了分析方便起见，各项税费也忽略不计。 这样： 利润=承保利润+投资收益=费差+当期死差+利差≈费差+利差 我们定义： 费差率=费差／保费收入 利差率=利差／负债总额 那么： 利润率=利润／净资产=费差／净资产+利差／净资产=费差／保费收入×保费收入／净 资产+利差／负债总额×负债总额／净资产=费差率×净资产周转率+利差率×所有者负债比 率 从公式中可以看出，决定寿险公司利润率的变量有四个：即费差率、利差率、资产周转 率和所有者负债比例。我们知道，公司利润最终取决于其经营管理活动，也就是说，公司经 营管理活动必然要通过影响这四个传导变量来影响最终的利润结果。 二、影响寿险公司利润的经营管理因素 下面逐一分析寿险公司经营管理因素如何作用于费差率、利差率、资产周转率和所有者 负债比例等四个传导变量，对利润产生最终影响。 (一)影响费差率的因素 对于寿险公司来说，每一份保单可以计提一定的费用，但为了保单的销售和维护，保险 公司也必须同时支出一定的费用，此费用包括保单直接费用和公司管理费用。这样： 费差率=(保单计提费用-保单直接费用-公司管理费用)／保费=保单计提费用率-保单直 接费用率-公司管理费用率 对于公式中的前两项： 根据我国《保险公司管理规定》第 67 条的规定，人身保险主要险种的费率由保险监督 管理机构拟定。不同险种、不同缴费类型、不同期限的保单，其费用计提和费用使用情况大 不相同。 我们以期交和趸交保单为例来加以说明： 对于不同缴费类型： 期交保单保费分多年收取，分为首期保费(FYP)和续期保费，利润影响有所不同。 ［收稿日期］2005—04—08 ［作者简介］邓军，现任新华人寿保险股份有限公司资深战略专员，曾在《中国保险》、 《上海保险》、《广东金融》、《中国证券报》、《金融时报》、《中国保险报》等报刊发表过多篇 学术论文。 一般来说，首期保费费用计提比例一般较高，但是由于首期保单获得的直接费用也相对 较高，首期保费的费用计提比例往往仅能抵消保单获取成本②，对费差率影响不大。 续期保费费用计提比例虽然相对较低，但是用于续期业务的销售和维持成本更低，这样， 续期业务的费用能够改善当年费差率的状况。 趸交保单由于没有续期，费用只能一次提取，计提数额往往大于保单发生的实际费用， 这对当年的费差率是有利的。但次年以后，由于保单的维护仍旧需要成本，但又没有费用来 源，故对费差率产生负面影响。 此外，无论是期交业务还是趸交业