罕见灾难风险和中国宏观经济波动.pdfVIP

陈国进等 ：罕见灾难风险和 中国宏观经济波动 罕见灾难风险和 中国宏观经济波动木 陈国进 晁江锋 武晓利 赵向琴 内容提要：本文构建 了包含灾难风险因素 的RBC模型，通过 区分 TFP(全要素生产 率)灾难、资本灾难与双重灾难三种灾难形式，分析灾难风险因素对我 国经济波动的解释 能力，并在此基础上量化灾难事件对宏观经济的影响 以及政府财政政策支持对灾后经济 复苏的作用。研究发现：(1)含灾难 RBC模型能够有效改善无灾难 RBC模型对我国宏观 经济波动的解释能力，且双重灾难模型对 中国经济的解释力要明显优于 TFP灾难和资本 灾难模型；(2)灾难事件对我国经济的破坏性远大于美国，且对各经济变量的相对破坏程 度也与美 国相异；(3)适度的政府补贴能够有效削弱宏观经济受灾难冲击的程度 ，但在缩 短灾后宏观经济复苏时间方面的效果并不明显。同时，本文还通过引入偏好冲击与资本 调整成本来检验模型的稳健性。 关键词：灾难风 险 经济波动 RBC模型 财政政策 一 、 引言和文献综述 所谓罕见灾难风险(raredisasterrisk，以下简称灾难风险)是指发生概率很小 ，但是一旦发生会 造成很大损失的灾难性事件 的冲击 。通常意义上 ，灾难事件主要包括严重 的经济金融危机 (如 1929年全球经济大萧条、1997年亚洲金融危机、2007年美 国次贷危机等)、世界大战和区域性战 争、自然灾害(如2005年美国卡特里娜飓风、2011年 日本大地震等)等对宏观经济造成重大破坏的 事件。由Barro(2006)对20世纪 100年的统计可知 ，1929--1933年间主要工业国家 (如美 国、德 国、加拿大等)的人均实际GDP下降幅度均在 16％一33％之间，两次世界大战期间，战区国家 (如 法国、德 国、澳大利亚等)的人均实际GDP下降幅度最低达到 16％，最高达到惊人的64％。 灾难风险同样影响着我国的宏观经济 。三年 自然灾害期间，1959年农业产 出急剧下降 15％， 人均实际 GDP在 1959-：--1962年间出现连续三年下降，特别是 1960--1961年下降幅度达到 26．91％(范子英、孟令杰 ，2005)。文化大革命期间，我国宏观经济也遭受了巨大损失，按正常年份 百元投资的应增效益估算 ，十年 间我 国国民收入损失高达 5000亿元 (中共 中央党史研究室 ， 2010)。改革开放以后 ，我国经济高速发展 ，但是 1997年亚洲金融危机、2003年的非典疫情和2007 年次贷危机等灾难事件都造成了我 国宏观经济的损失，加剧了我国宏观经济的波动。 灾难风险主要通过两个渠道对我国宏观经济产生影响，一是灾难实际发生对实体经济的重大 损害；二是经济主体对灾难风险的预期冲击。预期是指即使灾难事件实际上并没有发生 ，投资者 (消费者)一方面基于对历史上发生灾难 的认知 ，担心未来会发生灾难 ，从而要求有一个更高的风 险溢价(贴现率)，金融学家称这种影响机制为 比索问题(Pesoproblem)，另一方面他们会增加预防 性储蓄，减少风险投资(陈彦斌等，2009)。从企业 的角度来看，一方面灾难风险的预期会减少企 业投资的积极性，另一方面投资者风险溢价的上升会导致企业融资成本的上升。这些预期因素 十 陈国进 ，厦门大学经济学院和王亚南经济研究院，邮政编码 ：361005。电子信箱：gjchenxmu@gmail．corn；晁江锋、武晓利、赵 向琴 ，厦门大学经济学 院，邮政编码 ：361005，电子信箱 ：chaojiangfens2005@163．corn，wuxiaol163．COrn，xqzhao@xnlu． edu．cn。作者感谢国家 自然科学基金项 目的资助，感谢匿名审稿人的宝贵建议，当然文责 自负。 54 家2ol4年第s期 的影响势必最终反映在宏观经济的波动上 。实际上 ，庄子罐等 (2012)的研究表 明，预期冲击是改 革开放 以后 中国经济周期波动最主要的驱动力 ，它可 以解释超过2／3的经济总量的波动 在国际文献中，对灾难风险的研究主要集中在灾难风险对股权溢价的影响。Rietz(1988)认为 灾难风险是影响资本市场与宏