利率平滑调控理论诠评及国外实践的启示.pdfVIP

尊岳论丝 V01．29No．6 Yue [Nov．，2008 Tribune) 利率平滑调控：理ifl i$i$及国外实Hilt,3启示 刘义圣，张 晶 (福建社会科学院亚太经济研究所，福建福州350013；福州大学管理学院，福建福州350013) 【摘要】关于利率平滑的研究不仅在理论成果上十分丰富，而且该理论在货币政策操作中的实践也深刻地影 响了西方多国货币政策的制定。如果在一定时间范围内，采用连续、同方向、微幅的“平滑”调整利率模式，将能更 好地利用经济运行中市场机制的作用。其效果是使经济更加趋近于平稳发展的自然状态，这对我国现时期的货币 政策操作也具有重要的启示作用。 [关键词】利率；平滑调控；货币政策操作 [中图分类号】F830．31 [文献标识码】A 一、西方利率平滑调控理论成果述要 所要参考的变量多数情况是估计得出的，因此会导致这些变量在一定程度上的不确定。这些不确定又会引 起决策者所做的决定与完全确定情况下做的决定相比，是非最优的。为了减少这些不确定对决策效果的影 响，决策者在制定决策时，应该谨慎，应该采取简单规则、小幅变动，并同时观察决策的效果，在发现决策错误 D·Amato和Thomas 时可以及时改正。Jeffery 是缓慢变动的，很大程度上是受其制定的联邦基金政策的影响，而使联邦基金政策具有这种惯性的原因要归 逐步调整利率。在私人部门行为最优化的情况下，利率平滑(也称利率惯性)是最优的。其理由是，从长期来 看，较小的持续短期利率调整会产生较大的效应，并对总需求产生影响。在分析货币政策规则时，可以对利 率目标加入部分调整到其目标利率水平的因素，例如对上期利率和目标利率分别赋予一定的权重：r。=Or川 +(1—0)7。。 以使基准利率的未来变化更具有可预测性，从而增强货币政策的有效性。中央银行保持方向一致的利率调 整，可以避免有前瞻性预期的公众对货币政策失去信心。将利率平滑模式引。入货币政策之后，能够使中央银 行在相机决策时以更加惯性的方式调整利率，在更大程度上保持通货膨胀和产出缺口的稳定。JessBehabib、 Schmitt—Grohe和Martin Stephanie 均衡的唯一性。对于某些不确定的参数，均衡周期是存在的。研究表明，如果将利率设定为滞后期利率和当 前通胀率的函数，那么货币政策规则就更有可能保证整体经济的均衡性。 Sack和Volker 最后，对利率平滑调控运行机理的理论解释。Brain 政策目标就是保持产出和通货膨胀的稳定，那么利率平滑调控模式能够相当好的代表央行的货币政策行为。 并在已有的文献资料的基础上，总结出了利率平滑调控的三种解释：其一，市场参与者的后顾性行为；其二， [基金项目]国家社科基金(05BJL004)的阶段性成果。 学院西方经济学06级研究生。 39 voI．29No．6 Yue 2008年ll Tribune) 尊岳论丝fifo，．，2008 g(i929影第6期) (Dong 十年来“利率平滑”领域的开创性工作。Chugh以拉姆齐模型为基础，在动态随机的一般均衡框架下研究了 消费的外部性对家庭消费决策的影响，并结合资本形成和名义刚性一起影响到了中央银行的货币政策操作。 Chugh将家庭的攀比行为和习惯形成等两类消费的外部性引入拉姆齐效用函数中，并且把资本形成和名义 刚性引入不完全