第讲-金融经济学的基本思想.pptVIP

《金融经济学》第一讲 * 《金融经济学》第一讲 * 相关杂志 国内： 1、管理科学学报； 2、系统工程学报； 3、系统工程理论与实践； 4、管理工程学报； 5、数量经济与技术经济； 6、中国管理科学； 7、系统管理学报； 8、经济研究； 9、金融研究； 10、投资研究； 国外：1. Journal of Finance; 2. American Economics Review; 3. Journal of Portfolio Management; 4. Journal of Finance and Quantitative Analysis; 5. Review of Financial Economics; 6.Journal Political Economy; 7. Journal of Investing; 8. Finance and Stochastic; 9. Mathematical Finance; 10. Management Science; 11.Mathematical Methods of Operations Research. 《金融经济学》第一讲 * 1.5 “讲道理”与逻辑问题（续） 然而，目前常用的数学公理化方法涉及的只是一阶谓词逻辑。而这种逻辑对于金融学研究来说是远远不够的。 涉及信息、博弈、决策等许多问题本质上来说都有高阶逻辑问题。目前的许多研究成就都只是尽可能把这类问题“归结”为一阶逻辑的问题。这种“归结”往往是“隔靴搔痒”。 《金融经济学》第一讲 * 1.5 “讲道理”与逻辑问题（续） 在 Nash 的传记《美丽心灵》中说到：“策略行为提出一个表面看来难以克服的问题：‘我认为他认为我认为他认为如何如何’······如此等等可以一直追究下去。” (strategic behavior raises a seemingly insoluble problem: “I think that he thinks that I think that he thinks,” and so forth.) 这就是典型的高阶逻辑问题。 《金融经济学》第一讲 * 1.5 “讲道理”与逻辑问题（续） 数学公理化方法用的是外延逻辑，而不是内涵逻辑。所谓外延逻辑是指它所涉及的对象和集合都是由它们的外延 (即由它们的成员) 来确定的。两个集合由同样的成员所组成，就认为它们之间没有区别。一个集合中的两个元素被认为它们有同样的性质。它们之间可以互相替代。同一个元素在任何场合都可以替代它自身。但是内涵逻辑则要对这些根据对象规定的内涵，根据不同的场合，加以区别。 《金融经济学》第一讲 * 1.6 均衡定价和套利定价（续） 现代理论金融经济学研究的中心问题是金融资产的定价。 “传统”的定价理论应该建立在一般经济均衡的框架中。但是由于金融市场的最主要的特征在于未来的不确定性，沿“均衡定价论”的道路前进步履十分艰难。 1958 年 Modigliani 和 Miller 开始提出无套利假设作为“公理”来作为金融资产定价的出发点。从此就出现了“套利定价论”。 《金融经济学》第一讲 * “无套利假设” 无套利假设类似于普通商品定价问题中的“无投入就无产出”假设。由于在金融市场中最后都会以钱来结算，所以投入和产出都将是钱。所谓无套利假设就是“无钱投入就无钱产出”。这就是现代理论金融经济学中的一条“公理”。 “完整的无套利假设”目前已经受到理论和实证的严重挑战。但“广义的无套利假设”看来将总是定价理论的基石。 《金融经济学》第一讲 * “无套利假设”（续） 这里所说的“完整的无套利假设”和“广义的无套利假设”在一定的理论框架中它们分别是指“正线性定价法则”和“线性定价法则”。 现在已经搞清楚，经典的金融资产定价理论最后就归结为这两条，甚至有可能只有后一条。 以下用简单的期权定价问题作为例子来说明这点。 《金融经济学》第一讲 * 怎样建立数学模型使“公理”具体化 我们考虑期权定价问题，建立数学模型来使“公理”具体化。 我们来考虑一个最简单的股市数学模型。这个模型中一共只有“当前” 与 “未来” 两个时刻，并且 “未来” 时刻就是期权的执行时刻。 “当前” 的股价 是已知的，而 “未来” 的股价可能有两种情况，或是变成 或是变成 其中 而“钱”的价值不变。 《金融经济学》第一讲 * 三种期权定价的观点 期权定价问题就是对未来价格为 的“未定权益”确定其当前的价格。 有三种表面上不同的观点：风险对冲、复制和等价概率“鞅测度”。 《金融经济学》第一讲 * 公理的“细化” 《金融经济学》第一讲 * 1. “风险对冲”观点 《金融经济学》第一讲 * 2. “复制”观点 《金融经济学》第一讲 * 3