资产组合理论最新发展及其对中国金融的现实意义.pdfVIP

■金融证券 ■现代管理科学 年第 期 ■2006 6 资产组合理论最新发展 及其对中国金融的现实意义 ●刘志东 摘要 现代资产组合理论始于20世纪50年代Markowitz的学术论文。经过半个世纪的演变，资产组合理论无论在 : 研究内容上，还是争论的焦点上都处于不断发展变化之中。文章主要从风险度量方法比较，现实金融资产收益的实际分 布与相关性，以及金融资产收益的动态变化特征等角度，对资产组合风险度量与选择的相关研究进行回顾与评述。最后 指出最新发展的资产组合理论对中国金融的现实意义。 关键词：资产组合；风险度量；资产选择；金融资产收益分布；金融资产收益相关性；波动性 资产组合理论起源于 世纪 年代的西方发达国 融市场中 很多金融时间序列呈非正态分布 具有明显的 20 50 , , 家,它研究的是投资者在权衡收益与风险的基础上最大化 偏度与峰度 ( 和 , )、( 和 , Fama Roll1968 Boothe Glassman 自身效用的方法以及由此对整个资本市场产生的影响 其 大量的事实表明 投资者对待损失和收益的反映态 。 )。 , 1987 本质内容是关于金融资产风险的准确度量和金融资产的 度是非对称的,通常人们更关心极端损失和负的现金流。 有效配置 它的建立与发展为西方发达国家资本市场的规 用方差度量风险显然并不能反映人们对风险的真实感觉。 。 范运作和快速发展发挥了重要作用相对而言 我国资本市 基于均值 方差的资产组合并不能够真正实现金融资产 — , 场起步较晚 发展至今不过十余年 市场不够成熟 投机氛 的有效配置。 , , , 围较浓 为促进其发展使之不断完善 借鉴和学习西方资 安全第一资产组合理论 的安全第一资 。 。 ( ) , 2. Roy1952 产组合理论十分必要的 本文主要在对西方资产组合理论 产组合理论 几乎与 。 ( — ) safety firstportfoliotheory Markowitz 进行简要总结和评述的基础上 分析了西方资产组合理论 的均值 方差资产组合理论同时诞生 安全第一资产组合 , — 。 在我国运用尚需要解决的技术难题,指出学习和运用西方 理论从一个新的视角研究一个把安全放在首要位置的投 资产组合理论对中国金融的现实意义 资者 在满足一定损失约束下 如何通过资产组合选择实 。 ,