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金道投资每周专题0504 业绩理想 二线内银股有势可追 受到淡马锡大手减持建设银行(00939)及中国银行(03988)H股的消息影响，港股于连续两日显著上扬后，周四终于回吐。然而，除大型内银股以外，不少股份表现仍见相当硬朗，而恒指亦以高位收市，可见市况不俗。于有关因素获消化后，大市有望回复升势，其中二线内银股首季度业绩可取，近期走势良好，可以跟进。 首季纯利双位数增长 于首季度，交通银行(03328)、招商银行(03968)、中信银行(00998)、民生银行(01988)及重庆农村商业银行(03618)五家二线内银股的纯利全部录得20%或以上增幅，当中表现最佳的为民行，纯利按年增长达47.7%至91.72亿元(人民币，下同)；招行及信行的增幅亦分别达到32.2%及31.6%，至116.43亿元及85.63亿元；重农行升28.4%至14亿元；交行升20%158.8亿元。 整体表现而言，以民行、招行及信行较为可取。期内，民行的净利息收入增长41.5%至189.7亿元，手续费及佣金增长更达78.1%至54.4亿元，两大收入均表现理想，支持其取得强劲增长。但由于贷款减值损失增加，资产减值损失亦上升86.5%至33.35亿元。于强劲的业绩表现支持下，民行股价一度创下上市两年半以来的历史新高，升见8.23元。 民行股价创上市新高 招行方面，净利息收入升24.15%至215.48亿元。净息差按年上升0.16个百分点至3.05%。至3月底止，不良贷款率为0.56%，与去年底持平；不良贷款拨备覆盖率较年初增加4.23个百分点至404.36%。资本充足率及核心资本充足率分别较去年底上升0.01及0.09个百分点，至11.54%及8.31%。 至于信行，净利息收入上升27.7%至183.1亿元，净息差提升0.12个百分点至3.01%。净手续费及佣金收入26.27亿元，增42%。截至3月底止，资本充足率为12.39%，核心资本充足率为9.94%，分别较去年底上升0.12及0.03个百分点。不良贷款率降至0.56%。 信行作首选招行值博 相对于大型内银股受外资减持因素影响，二线内银股现阶段较为可取。以现价计算，整体估值仍见偏低，而且股息率不俗，具有相当吸引力。若然人民银行稍后宣布调低存款准备金率，内银股有力再向上，为为推动大市突破的原因。 民行首季增长虽佳，但股价累计升幅已大，加上稍后发行200亿元人民币金融债，或存在不明朗因素。再计及股东背景及整体资产状况，以招行及信行较为可取。 信行现价2011年度预测市盈率为5.倍，预测市帐率为0.93倍，于同业中接近最低，息率达4.95%，亦高于同业，可作首选。招行预测市盈率及市帐率分别达到7.7倍及1.48倍，息率为3.14%，估值高及股息率相对低，但其于消费性信贷业务表现理想，可从中央推动内需中获益，股价一旦起动，爆炸力较强，今年以来走势落后，亦见值博。 二线内银股详情* 股份(代号)/股价(元)/52周高位(元)/预测市盈率(倍)/股息率(%)/今年以来变化(%) 中信银行(00998)/4.97/5.504/5.7/4.95/0.93/+13.73 民生银行(01988)/8.01/8.23/5.7/4.61/1.14/+19.21 交通银行(03328)/5.93/7.536/5.7/2.08/+9.21 重庆农村商业银行(03618)/3.55/5.79/5.6/4.86/0.86/-11.69 招商银行(03968)/16.5/20.35/7.5/3.14/1.48/+5.1 *截至5月3日 免责声明： 评论所载的数据、工具及材料只是让阁下作参考之用，它们不能成为或被视为出售或购买或认购证券或其他金融票据的邀请。金道投资不一定采取任何行动，确保评论涉及的证券适合个别投资者。评论的内容不构成对任何人的投资建议。 金道投资（香港）有限公司 Email:research@gwtrade.hk` GFBW 电话 Tel : (852)3719 9733 传真 Fax : (852)3719 9777 电邮 Email : research@gwtrade.hk 金道投资 (香港) 有限公司 页 1 / 2 Goldenway Investments (HK) Limited GFBW