寻找仍具上涨空间的板块.pdfVIP

封面故事 Cover Story 寻找仍具上涨空间的板块 2015年，股市中哪些行业板块仍具有投资机会？哪些板块投资者应该避而远之？ 文/本刊记者 黄芳芳 股市的起伏牵动着无数股民的心。股市经历2014年一 由实际的投资者担任，而优先级则来自于银行理财资金， 路上涨后进入调整阶段，对于股指未来的走势的猜 其配资成本在8.1%至8.2%之间，低于融资融券8.6%的行 测众说纷纭，究竟2015年股市是否会延续去年的上涨行 业标准，伞形信托有成本更低，杠杠更高的特征。这就意 情？哪些行业板块仍具有投资机会？哪些板块投资者应该 味着，通过伞形信托，劣后资金可以控制最多三倍的较为 避而远之？ 便宜的资金用于A股投资。由于伞形基金已经显性的通过 券商渠道进入投资者手中，可见其规模已经相当庞大。近 股指调整的原因 期证监会证券基金机构监管部下发文件，禁止证券公司通 针对近期指数出现的调整，中投天琪期货有限公司研 过代销伞形信托、P2P平台、自主开发相关融资服务系统 究所研究院张伟告诉记者，主要原因是管理层对杠杆资金 等形式，为客户与他人、客户与客户之间的融资融券活动 的挤压。从2015年1月初开始，证银监会、证监会和保监 提供任何便利和服务，因此杠杆比例更高的伞形信托撤离 会分别对相应系统的杠杆资金进行规范，其规模之大、规 股市也是市场调整的原因之一。 格之高，实属罕见，表明监管层对去年年底以来的过度杠 杆交易不满。 年后股市走势如何？ 对于杠杠资金，最规范也最容易监测的是两融资金。 那么，股市年后的走势将如何演绎？张伟表示，虽然 由于两融额度受制于券商的净资本，即使没有证监会1月 证监会对杠杆资金采取了严防的态度，但是支撑市场走强 16日对12家券商进行惩戒，融资余额的增长也会自然衰减， 的中期因素未变，如我们一直强调的资本市场重构、改革 按目前券商的净资本规模测算，两融的余额上限将在1.2 以及流动性宽松等。但是这些因素支撑的牛市显然不同于 万亿元附近。因此可以预期，除非行业整体大幅扩充净资本， 宏观经济向好背景下的真正牛市。但是不管是自然牛市还 否则融资余额很快会达到天花板。截止2月首周，两融余 是人工牛市，从投资逻辑以及交易的角度来说，没有本质 额达到1.14万亿，近两周来每天保持平均50亿元的增长 的区别。从当前的态势看，CPI增速下滑至1%以下，人民 速度，单日甚至有跌破50亿的情况出现，这在近2个月的 币贬值以及宏观经济风险仍然严重，货币投放成了被动之 行情中十分少见，由于融资余额增长放缓，市场的分歧开 举，即货币投放的被动性会越来越大。而在经济持续低迷 始加大。 的情况下，经济学上的经典“流动性陷阱”将会转为中国 鉴于融资融券的余额较容易监测，那么以伞形信托为 特色的“股市泡沫”。如果指数出现深幅调整，仍是中线 代表的杠杆比例更大的资金较难监测。目前伞形信托的杠 介入的好时机。但是从短线来看，由于没有杠杆资金的助威， 杆率最高可达3:1，而融资融券的杠杆率多为1:1，伞形信 指数必将横盘来消化前期的巨大涨幅，沪指的震荡重心可 托的杠杆远高于两融。同时，在伞形信托中，劣后级一般 能在2900-3300之间。 14 WISE