外商直接投资、人民币汇率升值与政策选择——基于引力模型的实证分析.pdfVIP

2011年第2期 经济经纬 ECONOMICSURVEY NO．2 2011 外商直接投资、人 民币汇率升值与政策选择 — — 基于引力模型的实证分析 廖 佳 (1．复旦大学 经济学院，上海 200433；2．江西财经大学，江西 南 昌330013) 摘 要 ：针对人 民币升值会导致 FDI流入减少 的观点，笔者在 引力模 型基础上 ，增加 了劳动力成本 、资源成本 、贸易总量和汇 率效应变量 ，进 行 了研究。经过分析发现 ，汇率是影响 FDI的首要 因素，经济总量和 国际经济周期 因素也是 FDI流入 的重 要影 响 因素 ，同时劳动力成本的影响效应也很 显著 。 关键 词 ：引力模 型；FDI；汇率体制改革 作者简介：廖佳 (198l一)，女 ，湖南浏 阳人 ，复旦大学经济学院博士研 究生，江西财经大学讲 师，主要从事行为金融学的研究。 中图分类号 ：F830 文献标识码 ：A 文章编 号 ：l006—1096(2011)02—0133—05 收稿 日期 ：2010—10—21 的认识是人民币币值长期低估 ，使得我国市场上 的 一 、 引言 要素价格低于国际市场 同类要素价格 ，是 FDI大量 20世纪90年代 以来 ，外商直接投资 (FDI)在全 流人的主要动因。而这一观点 的推论就是 ，人 民币 球化浪潮 中所 占据 的地位越来 越重要 ，在 中国经济 继续升值将 导致 FDI流入 减少甚 至 可能 出现 “逃 中的作用也是毋庸置疑的。中国以其高速的经济增 离”的趋势。 长，巨大的市场潜 力，低廉的劳动力成本，以及优惠 的政策环境 ，已连续多年成为吸引外商直接投资最 多的发展中国家。从 图 1可 以看 出 ，从 1999年到 2009年我国FDI的流人量具有稳步上升的趋势 ，从 绝对量来看 ，1999年 FDI的累计 流入量 为 759．99 亿元 ，到2008年底这一数字增加 到3524．09亿元。 但是从 图上我们亦可以看出，这一趋势并非平滑的， 2005年汇改以后 ，FDI流人的增长率一度下降，部分 地区甚至出现外资逃离的趋势 。进人 2007年，FDI 图 1 的流人大幅上升 ，到第 4季度 ，达到 1098．83亿元的 流入量 (单位 ：亿元) 历史季度流人最高峰。这与当时热钱的大量涌人有 关。而随着美 国次贷危机 的爆发 ，2008年第 1季度 二 、汇率与外商直接投资关系研 究 FDI流入出现较大 幅度 的下滑 ，全年 的 FDI累计流 入量基本 与 2007年持平 ，增幅为 0．33％。2009年 关于汇率与外商直接投资关系的研究一直是中 第 1季度 FDI的流入再次延续 了低迷的态势。 外学者研究的焦点 。早期的研究主要基于对汇率与 对于 FDI流人增速 的减缓 ，很多学者提 出不 同 外商直接投资关系的实证检验 。 的意见 。如金洪飞等 (2010)认为中国股市成交量 、 Kohlhagen(1977)对 20世 纪 60年代 欧洲主要 对外出口量是影响 FDI流入的显著 内在 因素，但经 国家的汇率贬值或升值对美国外商直接投资水平之 验分析没有发现中国股市规模 、人 民币汇率和经济 间的关系进行了实证检验，发现欧洲主要 国家 的汇 增长率会显著影响中国FDI流入的证据。较为普遍 率波动对美国FDI流人具有系统的影响。 · 133 ． 随后 Cushma