股权分置改革新解.pdfVIP

的大股东出于 自身利益考虑势必会最大限 度地 占有公司收益，从而使中小股东分享 的越来越少，‘这就是利益侵 占效应。在这 种效应下，大股东获得的控制权收益归其 股权分置改革新解 独享，因而被界定为控制权私有收益。所 以，控制权私有收益是股权集中的产物，而 大股东对控制权私有收益的获取则是对中 ■ 佘建毅 (张掖 中石油昆仑燃气有限公司 甘肃张掖 734000) 小股东利益的攫取。 ◆ 中图分类号：F830．91 文献标识码：A 在我国的上市公司中，股权集中有其 特殊的表现形式。按契约理论的解释，企 到关键所在。 业应是企业成员之间形成的一组契约关系， 内容摘要：股权融资偏好、控制权私有 因此要解释企业行为，就应深入企业内部 收益 已在我 国资本市场存在 了很长一 控制权私有收益与股权分置 从分析个体成员的行为入手，这样才能得 段 时间。然而，它们实际上都根源于 1932年，伯利和米恩斯发表了 《现代 到比较全面、深刻的认识。企业作为一种 我 国特殊 的股权结构—— 股权分置 ， 因此股权分置 改革必将在一定程度上 企业与私有产权》，提出了所有权与控制权 契约本身是没有所有者的，但它又是由不 影响股权融资偏好和控制权私有收益 。 分离理论 ，这标志着传统公司治理研究的 同财产所有者共同缔结的，所 以企业又是 关键词：股权融资偏好 控制权私有收 开始。由于当时分散的所有权结构盛行，所 有所有权的。所有权是对企业收益的占有 益 股权分置 股权分置 改革 有者与经营者之间矛盾的解决便成为学者 权和分配权，即对企业的剩余索取权和控 们追踪的焦点。股东为了对公司的重大事 制权 。控制权从属于剩余索取权。由国企 研 究背景 宜做出决策常需要获取必要的信息，而这 改制而来的上市公司形成国有股和流通股 根据有关资料显示 ，从 1995—2000 些信息的取得又得付出昂贵的代价。一般 的产权状况，国有股即改制前的国有资本 年，我国上市公司内源、债权和股权融资 情况下，股东付出的代价要远远超过其所 由于所 占比例大又不许上市流通，所以在 所 占比重平均分别为 14．96％、34．43％、 得的收益，因此，对于理性的股东来讲会 公司中形成控制地位；流通股即上市后筹 50．61％ 。 对积极行使投票权保持冷漠态度。而且，股 集的资金可在二级市场 自由流动。同一种 通过上面这组数据不难看出，我国上 东对管理层的监督又具有 “公共物品”的 股票却具有不同的权利，这就形成了 “股 市公司主要依靠外源融资 (债权和股权 )， 特征。即每位股东都希望其他股东行使监 权分置”。这一现象的出现造就了国有股