国金证券-2015年下半年投资策略：积微成著.pdfVIP

积微成著 — 2014年下半年投资策略 2014年6月 国金证券研究所 分析师:徐炜 SAC执业证书编号:S1130511030024 电话: （8621 邮箱:xuwei1@ 主 要 内 容  我们看好3季度A股市场的表现，市场向上的概率更大。  我们的主要逻辑如下： 1. A股下半年波动空间极大概率会增加。A股上半年波幅仅为10%，为过去20年来最低；我们 看美股、日股、港股的历史，年波幅都比10%要高。目前的A股投资者习惯了窄幅波动的 新常态；与A股相比，全球投资者正在享受流动性宽松和风险资产价格上升的常态。从不 同步到同步，背后欠缺的是预期的改善。 2. 政策的事实双宽组合带来预期的改善。我们认为，政策稳增长的意愿较市场预期来的更强。 积极财政，和偏宽的稳健货币，在衰退周期中能帮助风险资产获得托底保障。从政策底到 经济底，市场短期迎来一波预期修复的突击空间。中周期压力暂时让位于短期双宽电击。 3. 下半年股市向上波动的概率更大。当前流动性环境充裕，国内货币政策持续放松、海外流 动性异常宽松；A股的整体估值横向纵向比都处于历史低位；在经济基本面改善的预期下， 资金有望流向风险资产。微刺激政策、沪港通、炒新等催化剂都有望提升股市的吸引力。  行业配置上，更看中价而非量，因更看中货币宽松而非经济本身的弹性  推荐价格弹性的周期股（有色、化工）和景气复苏确定的消费（农业、旅游、食品及医药 白马股）：1 ）有色、化工中看好稀土、小金属（锡、锌、钼）、钛白粉、炭黑、氟化工、 化工中间体定制、尿素、复合肥、玻纤。钢铁、焦炭目前库存很低，阶段性补库存有望助 推价格反弹。2 ）短期看下半年低基数反弹+估值修复。看好景气改善最确定的农业、旅游 和估值已经调到合理位置、增长确定的食品、医药龙头公司。  主题：看好国企改革、政府安全（军工、油服）、电子烟。 此报告仅供国泰基金管理有限公司使用 目录  半年A股历史最小波动，心动过缓 全球风险资产“安静”的新常态 微刺激，衰退周期中的双宽电击 积微成著，take risk的时间窗口  半年A股历史最小波动，心动过缓 14年上半年：A股历史最小的波动区间  2014年A股上证指数波动区间为10.3% （截止6月15 日）。  过去24年以来最窄的波幅。  历史上次低是2003年，也有23%；第三低是2012年，27%。 A股14年迎来了最小的波动区间 450 400 上证指数 波幅（% ） 区间涨跌幅[%] 350 300 250 200 150 100 50 0 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 -50 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1