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上市公司委托理财困境试述 ◆张建永 张永超 潘佳坤 邵 青 (河北经贸大学金融学院金融学在职研究生，中国农业银行唐山乐亭支行；河北经贸大学金融学院金融学在职研究生。 农行唐山丰润支行；河北经贸大学金融学院金融学在职研究生，农行唐山广场支行；农行唐山分行个人金融部) 【摘要】委托理财是随着市场经济的发展应运而生的。当企业 自主 定。上市公司的委托资产转移到受托人的手中之后，委托人应密 权和剩余资金增多到一定程度时，当资本市场越来越成熟时．当金 切关注受托机构的资金管理情况，现实却是上市公司很难对受托 融创新工具的发行和买卖活动 日趋专业化时，作为金融工具的一种 机构的行为进行监督 ，委托人不能观察到受托人的努力程度和工 创新，委托理财也就逐渐发展起来。委托理财行为本身是企业正常 作效率，而受托人完全可以凭借 自己的信息优势谋取私人利益而 的经营活动行为，只是 由于资本市场不完善和公 司治理结构欠合 损害委托人的利益，在不 良结果出来后却将其归于市场风险或其 理 ，导致 了一些不和谐行为。 他 自己无法控制的因素，而不充分的信息披露助长了受托人的这 【关键词】上市公司 委托理财 困境 一 行为 ，在现实中，受托人未经委托人同意随意更改委托投资范 围、挪用客户的资金 ，甚至还和上市公司的某些股东合谋求利。 1我 国上市公司委托理财业务困境分析 1．5上市公司监管机构 1．1委托理财资金募集和流向 先上市、再利用上市所得资金用于大额委托理财，进而利用委 就上市公司委托理财的现状看，“委托理财”这种投资行为的 托理财所得收益粉饰业绩，继而圈得更多钱财。上市公司这种策 合理性受到了投资者质疑。先不管委托理财的资金形式是 自有还 略能够成功的关键是资本市场 以及监管机构无法对上市公司的这 是募集资金 ，通过对上市公司委托理财的相关资料分析可以看到 种行为进行甄别。这主要是因为资本市场的监管者没有采取足够 这样一种情况，这就是：开展委托理财业务的上市公司比其他上市 措施对上市公司变更募集资金项 目的行为进行事前管制。监管部 公司获取了更多的股权融资机会。除此之外 ，由于我国资本市场 门对于申请上市的公司在上市前中报募集资金所用项 目时不能做 发展的不成熟和公司治理结构的不合理 ，导致股权融资成本低于 到合理谨慎，在募集资金后发生资金投向变更 ，证监会既没有对募 债权融资成本，这又给上市公司 “圈钱”提供了机会，其中不乏一些 集资金的使用的核实制度 ，也没有对于改变资金用途 的情况设立 公司把资金募集到手后 ，就改变了原来 的投资方向，转向委托理 适当的惩罚机制，再加之我国上市公司一股独大的局面比较普遍， 财。委托理财甚至成为上市公司获取短期效益、粉饰优秀业绩的 对于改变资金使用用途用于委托理财没有过多的障碍，这种制度 最优选择 。 上的缺陷再加上利益的驱使使得上市公司管理者利欲熏心。 1．2上市公司资金使用 1．6委托理财方式 我国证券市场上市周期长，上市公司从 申请公开募股或者发