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FINANCEECONOMY 金融经济 资本结构与产品市场竞争策略 ——以潍柴动力为例的分析 王珂郭晓曦 (云南财经大学会计学院，云南 昆明650221) 摘要：资本结构与产品市场竞争间关系理论研究问世以 来，一直吸引着学术界极大的兴趣，对这一焦点问题的研究 具有深层次的理论和现实意义。本文结合我国汽车制造行 研究结果证明，无论是价格竞争、产量竞争还是其他形式的 业的发展状况、竞争格局及未来趋势，分析了潍柴动力的融 竞争，企业间竞争强度与资本结构之间存在着正相关关系。 资方式，产品竞争策略和财务结构。结果表明，企业的资本 我国学者对于资本结构与产品市场竞争策略的研究近 结构与产品市场竞争策略间的影响具有相互性，企业产品的 年来也取得了较多成果。朱武祥、陈寒梅、吴迅(2002)建立 市场竞争策略是资本结构决策时要考虑的重要因素，同时产 过一个二阶段理论模型，并以燕京啤酒为例进行了分析，得 品市场竞争战略也将影响资本结构选择。 出结论认为企业的财务保守行为因其企业产品市场竞争情 关键词：资本结构；竞争策略；潍柴动力 况而具有合理性；刘志彪、姜付秀、卢二坡(2003)以沪深两地 的上市公司为例进行的实证研究指出资本结构的选择是一 一、引言 项反应企业竞争手段强硬与温和的信号灯，并证实了企业资 20世纪80年代以来学者对于资本结构与市场竞争策略本结构与其所在产品市场的竞争强度之间具有显著的正相 间的互动关系研究逐渐深入，部分困扰学术界的难题，通过 这一研究而得到了合理的解释。DeAngelo和Masulis的数据，实证研究表明，公司资本结构的变化与其所在的产 (1980)提出公司的融资能力、税收及破产的可能性等都与品市场竞争强度存在着密切的联系，而且公司的总体负债水 其所处的行业相关联，因此，企业所处的行业特征必然会对 平和短期负债具有显著的战略效应，进一步的考察表明，这 企业的资本结构具有一定影响。Brander和Lewis(1986)认种战略效应具有时滞，即当期的资本结构决策会对以后时期 为企业在产品市场上的竞争行为受其资本结构的影响，同样 的产品市场竞争强度的变化产生影响。 企业在产品市场上的表现和绩效也影响企业的财务结构决 下文将从我国汽车制造行业的发展状况、竞争格局和未 策。白此，产品竞争因素与资本结构相结合研究趋势受到经 来趋势人手，研究潍柴动力在汽车制造行业的地位、市场份 济学界的高度认同并引发国内外学者的深入探究。 额和财务业绩，然后分析其取得竞争优势所实施的竞争战 Showaher(1995)对Brander和Lewis(1986)的研究进行 略，以及分析支持其竞争战略的财务结构。最后将资本结 了拓展，考虑到了需求、成本的不确定性，同时将企业竞争模 构、融资方式、投向与公司竞争战略相结合，探讨潍柴动力资 式由库诺特竞争延伸到伯川德竞争，最终得出结论：如果企 本结构与产品市场竞争策略合理与否，提供未来发展的 业进行的是伯川德竞争，在成本不确定的情况下，企业将不 建议。 会负债经营，而在需求不确定的情况下，企业将选择一定的 二、我国汽车制造行业发展状况、竞争格局及趋势 负债水平来提高产业的产品价格；Showaher(1999)认为制造 1953年第一家汽车制造业企业——第一汽车制造厂成 企业随着需求的不确定性增加而提高负债，而随着成本的不 立，汽车制造业在中国历史上出现；1986年国家“七五”规划 推出同类功能产品来抢占市场，功能易复制性造成银行产品 引导当地分行主动上门或电话营销该行企业网