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广发证券-华谊兄弟(300027.sz)中报点评-100823.pdf
传播与文化产业/广播电影电视业
中报点评
2010年 08月 23日
华谊兄弟(300027.sz) 公司评级
当前价格(元) 34.60
目标价格(元) 36.00
产业链优化，高增长可期 前次评级 无评级
周户 酒店旅游传媒 研究员
电话：010
eMail：zh5@
影视上映量下降致使业绩负增长 股价走势
报告期内，公司营业收入同比下降 22% ，净利润同比下降 15%，实
现每股收益 0.08 元。公司经营业绩的下滑主要来源于电影及电视剧
业务上映量的同比下滑。另外，净利润下滑速度慢于营业收入的原
因在于，首先，主营业务毛利率提升了2.7 个百分点；其次，政府补
助及所得税减免为公司带来 1765.34 万元收益，约占净利润62.43%。
下半年公司净利润将较上半年增长 298.7% 市场表现 1 个月 3 个月 12个月
2010 年下半年，公司将有可能推出 6 部电影，预计可实现 16.1 亿元 股价涨幅 .17% 18.09% -1.83%
票房总收入，其中约 6.8 亿元在三季度体现。无论从票房收入还是从 沪深 300 7.80% 8.41% -6.01%
上映数量，三四季度都将逐渐上升。预计下半年公司净利润将增长
298.7%。下半年公司业绩将逐季度回升。
投资建议：短期持有，长期买入 股票数据
公司 2010、2011 年净利润将分别增长 66.8%和 57.1% ，相应 EPS 总股本(万股) 33,600.00
分别为 0.42 和 0.66 元。目前，10、11 年 PE 分别为 82.44 和 52.46 流通 A 股(万股) 8,400.00
倍，PE/G 分别为 1.23 和 0.92 倍。目前股价基本反映公司短期的高 主要股东:
成长性。考虑到公司所处电影子行业的供不应求、电视剧作品的高 王忠军
主要股东持股比例 26.14%
溢价能力以及影院、艺人经纪服务、音乐、游戏等产业链纵向和横
流通 A 股比例 25.00%
向一体化优势的不断显现，给予短期持有，长期买入的投资评级。
预测及评估
2008A 2009A 2010E 2011E 2012E
财务比率
主营收入 (百万元) 409.35 604.14 1112.92 1452.51 1831.24
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