市场随机波动下干散货和原油船投资决策研究.pdfVIP

52卷 第 1期 (总第 194期) 中 国 造 船 Vol52 No1 (SerialNo．194) 2011年 3月 SHIPBUILDING OFC}ⅡNA M ar20l1 文章编号：1000-4882(2011)O1．0225．10 市场随机波动下干散货和原油船投资决策研究 郑士源 (上海海事大学交通运输学院，上海 201306) 摘 要 运用实物期权博弈理论，建立了航运市场随机波动情况下干散货和原油船舶的投资决策模型，得出了承 运人之间同质竞争和差异化竞争时船舶的最优投资准则。理论研究和实证分析均表明：承运人的收益和投资 船舶的边际收益随航运市场规模和风险的增加而增加；最优的船舶投资量与航运市场的规模和风险正相关； 随着航运市场竞争的加剧，承运人的收益和最优的船舶投资量呈下降趋势；随着承运人之问服务差异化程度 的增加，承运人的收益和最优的船舶投资量呈上升趋势。 关 键 词 ：干散货；原油；船舶；投资；决策；随机波动 中图分类号 ：U6732 文献标识码 ：A 0 引 言 国际航运业是一个资本密集且投资风险大的服务性行业，船舶投资是航运企业最重要的战略经营 措施之一，直接影响航运企业经营效益。然而，由于国际航运市场受世界经济和 国际贸易等因素的影 响，国际船舶投资环境具有很强的复杂性与波动性，国际航运船舶投资项 目资金 占用量大、投资回收 期长 、不确定影响因素多，这些都使得国际航运船舶投资项 目存在着很大的风险。因此 ，研究市场随 机波动情况下的船舶投资决策，对于航运企业规避风险、提高航运企业的竞争力有着十分重要的理论 和实际意义。 关于船舶投资研究，张仁颐 (1996年)从定性和定量两个方面分析了影响二手船购置价格的各种 因素，并以1．5万吨载重量的多用途二手船为例，用随机模拟的方法分析了该船在各种营运条件下的利 润、净现值及平均年盈利等经济指标和风险概率，从而科学地确定购置价格…。贾海英 (2001年)运 用多 目标规划法建立 了船舶投资决策多 目标规划模型，在船舶营运经济效果、决策者效用值、机会损 失等方面 ，对各种船舶投资方案进行了比较选优I2]。邵瑞庆 (2003年)在系统分析影响航运投资决策 的环境因素及其结构基础上，运用多层次模糊综合评价方法建立了船舶投资评价模型_3J。王志鹏 (2004 年)在对船舶市场 中新船订单量、新船完工量及拆船市场的情况进行分析的基础上，对 5年船龄 的二 手散货船的价格指数进行了时间序列分析，对船舶投资时机的选择进行了研究_4J。Bendall和 Stent(2005 年)运用实物期权分析方法对船舶投资决策做 了实证分析 5【】，对新加坡—— 巴生港——槟榔屿航线上 各种集装箱船的投资战略进行分析，并将传统NPV与实物期权方式进行 比较，选出最优方案并进行敏 收稿 日期：2010—01-05；修改稿收稿 曰期：20u-02-21 基金项 目：国家 自然科学基金资助项 目，教育部人文社科青年基金项 目(10YJC630412)，上海海事大学校基金项 目 20112261)，上海市重点学科建设项 目资助 ($30601) 中 国 造 船 学术论文 感性分析。Alizadeh和Nomikos(2006年)对油轮的投资策略进行研究 J：通过实证分析，指出油轮 的收益率和油轮价格之间存在协整关系，并提 出了相应的基于收益率的油轮的投资准则。Syriopoulos 和 Roumpis(2006年)运用VAR模型对干散货和油轮二手船的价格和成交量进行研究，得出了根据运 价的波动特征进行船舶投资的具体准则 7【J。李耀鼎 (2007年)将实物期权理论运用到船舶投资领域， 建立了考虑经营成本的船舶投资决策模型，并以巴拿马型船的墨西哥湾一 目本航线为例进行实证分析， 通过求得船舶投资项 目价值与期权价值，得到了船舶投资的最优投资规则 J。 上述研究