_中金公司-数量化策略：A股市场资金与流动性分析-100817.pdf

数量化策略 研究报告 2010 年 8 月 17 日 A 股市场 研究部 汪 超 A 股市场资金与流动性分析 联系人 wangchao@ 王汉锋 分析员，SAC 执业证书编号：S0080207120067 wanghf@ 投资要点： ► 资金面短期净供应有限，但存量资金入场意愿增强。上周市场资金继续延续资金净需求状态，实际净需求资金 量约为 37.39 亿元，大致符合预期水平。具体来看，1）本周新基金发行规模验证了我们前期的判断，重新回到 了平均态势。不过，7 月份以来新基金扎堆申请发行的现象能否持续有待观察；2）中登公司公布的新增 A 股开 户数较前一周有所回落，并未形成连续增大趋势，基金开户数则继续小幅增长；3）IPO 及实际增发规模与前期 判断基本一致，增发规模在前期经历两周超低募集后于这两周明显放大，但按月度计算来看仍处于正常水平。 IPO 规模在本周会迎来本年度第二次高峰，但往后看资金面情况会随之有所好转；4 ）下周解禁市值超 800 亿元， 为 6 月份以来的高点，其中创业板和中小板股票占 25% ，这会对市场资金面造成较大压力。接下来四周市场资 金净供应量分别为-252.12 亿元，-20.24 亿元-54.34 亿元和-32.53 亿元，预计进入九月份以后市场资金面新增供 应并无太大起色，股指的表现更多需要观察存量资金入场的意愿。我们判断，短期内存量资金入场的意愿有所 增强，可缓解增量资金的不足；但市场是否可持续性上涨，仍然得关注增量资金入市的规模及持续性。 ► 公司高管连续 5 周呈现净卖出自家公司股票状态，但减持规模回归常态。统计显示目前已是连续 5 周出现高管 净减持，不过经前周出现高管二级市场巨额减持后，上周减持金额回归正常水平. 统计显示高管买入金额为 423.6 万，卖出金额为 1778.4 万，净卖出金额为 1354.8 万。具体而言，1）高管自购公司有 2 家，其中华兰生物上周 自购金额最高，为395.4 万；2）8 家公司高管净卖出自家股票，其中远光软件上周卖出金额最高，为 1238.9 万， 公司已是连续 2 周净卖出，合计卖出金额为 2390.9 万；公司近半月积累涨幅过大，高管此时出现逢高减持或许 意味着其后市进一步上涨空间难以有基本面支撑；3）与远光软件情况类似的南玻 A 已是连续3 周出现净卖出情 况，公司股票从上月 8.55 的最低点反弹至今已涨 62.2% ，高管卖出现象可能意味着市场投资者对多晶硅价格上 涨给其带来的业绩支持过于乐观；4 ）广宇集团连续 2 周净卖出，值得关注的是同为房地产行业的新华都也加入 减持行列；5）前期持续数周出现高管增持的青岛啤酒和南京医药近期均有不错表现，在本轮反弹行情中分别有 19.99%和 30.43% 的涨幅；公司高管其买卖行为可以起到市场先行指标的作用。 ► 公募基金逆市加仓，对后市表现乐观。上周大盘结束了连续 3 周的上涨趋势，单周下跌 1.94%，值得注意的是， 共同基金在指数下挫时逆市大幅加仓，股票型基金和平衡型基金主动性加仓幅度均超过 2% 。模型结果显示股票 型基金仓位为 81.03% ，较前周高出 1.82%，其中主动性加仓达 2.1% ；平衡型基金仓位为 70.94% ，变较前周高 出 1.85%，其中主动性加仓达 2.3% 。这表明公募基金经理对后市持乐观态度，在指数走低时逢低吸纳。行业配 置上来看，消费行业遭到减仓，通信科技行业减仓幅度最大；交通运输和房地产行业增仓幅度最大。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联机构可能会 持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告亦可由(1) 中国国际金融香港证券有限公司于香港提供,及(2) 中国国际金融（新 加坡）有限公司提