我国私募股权投资基金投后管理研究_郭宝生.pdfVIP

金 融 财 税 我国私募股权投资基金投后管理研究 郭宝生 （ 北京市万悦律师事务所，北京 100020） 摘 要：长期以来，我国私募股权投资基金重投资而轻管理，但是随着退出渠道的变化这种运作模式亦必须发生改变。 本文即是在 这样的背景下，介绍了国内外部分学者对投资后管理的研究结论，分析了当前我国私募股权投资基金投资后管理的现状 并总结了主要问题，并针对股权投资管理机构在投后管理方面存在的问题给出了相应改进建议。 关键词：投资人；被投资企业；管理意识；管理机制 中图分类号： 文献标识码： （ ） 文章编号： （ ） F832 A doi:10.3969/j.issn.1672-3309 x .2013.01.26 1672-3309 2013 01-69-03 ① 私募股权投资基金 一般包括“ 募、投、管、退” 四个 二、我国投后管理现状 环节，四个环节缺一不可。 但长期以来，我国私募股权投 （一） 投资人缺乏管理意识 资基金过多地强调了“ 退”，将主要精力放在寻找 我国私募股权投资从上世纪 年代中期开始萌 PRE- 80 IPO 企业上，投完之后短时间内上市并获取巨大收益，从 芽，发展情况一致不温不火，直到因2005 年股权分置改 而吸引更多资金追随。 但从近期证券市场持续低迷以及 革而引起的空前绝后的中国证券市场繁荣，带火了私募 IPO 通道一度被封导致大量资金被套入其中的现状证明 股权投资行业。 在这种大环境下成立的股权投资管理机 了这种模式是不可持续的。 当然，资金募集和筛选投资 构，往往把主要精力放在了寻找PRE-IPO 项目上，投完 对象亦非常重要，但我国私募股权投资基金往往忽视的 之后即静待其上市，并在解禁期结束后套现走人；很少 就是投后管理，很多股权投资管理机构内部甚至连专门 有人去关注企业自身的发展情况，更没有心思去搞好投 的投后管理部门都没有。 而恰恰就是投后管理决定了将 后管理，为被投资企业提供所谓的增值价值。 来的退出通道是否畅通，不管是IPO 退出、并购退出还 （二） 投资人缺乏必要的机构与人员设置 是其他方式。 我国目前的股权投资管理机构除了规模较大、成立 一、国内外研究综述 时间较长、实力较为雄厚的少数几家外，一般的机构设 1984 年， 美国经济学家Tyebjee 和Bruno 在其共同 置均分为前线、中线和后线，前线指投资团队，中线指法 著作中首次提出了投资后管理的概念，并将投后管理的 律合规或风险防控，后线指财务、人力及行政部门等。 从 内容归纳为 个方面：协助招募关键员工、制定战略计 功能上讲， 投资团队是股权投资管理机构的核心团队， 4 划、 筹集追加资本、 组织兼并收购或公开上市等。 中线和后线都是为投资服务。 可以看出在“ 募、投、管、 Knockaert 等将投后管理活动分为监控活动和增值活动 退” 四个环节上一般只有投资占据核心位置，而其他几 两部分，其中增值活动包括协助被投资企业制定战略计 个环节上甚至都不设置相应的岗位。 募资的事情一般都 划、充当管理团队的参谋、招募CEO 或CFO 等高层管理 是由公司高层人员负责，“ 管”一般都是由相应的投资团 人员、招募新员工、联系潜在客