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治理环境和治理机制的有效性 ——基于中国A股市场的经验证据 俞鸿琳， （北京大学经济学院，北京 100871 ） 本文的主要目的在于探讨影响我国公司治理机制最重要的背景因素，这些背景因素对治理机制的作用机理如何以及对治理机制有效性的影响。本文分析影响公司治理机制有效性的因素后，认为影响我国公司治理机制有效性的主要环境因素为政府的干预行为。利用我国上市公司的数据进行实证研究， 结果表明：政府干预行为影响到了董事会、薪酬激励机制、经理人市场治理机制作用的发挥。本文的研究结论主要为：治理机制的有效性内生于治理环境。如果治理机制和治理环境不相吻合，治理机制的有效性将无从谈起。公司治理的完善首先需要的是政府治理的完善。只有政府治理完善，对上市公司的干预减少，董事会、经理人市场和控制权市场才会发挥其相应的作用。 公司治理；治理环境；政府行为； Governance Circumstance and Effect of Corporate Governance ——Evidences Based on the Listing Company in China Honglin Yu (The Economics School of Peking University, Beijing, 100871) The purposes of the article were to discuss the background factors that affected the effect of corporate governance in china, the mechanism by which the these factors affected corporate governance and how to the factors affect the effect of corporate governance. The article provided that it was government intervening that affected the effect of corporate governance in china. The results of empirical research were that government intervening affected the effect of the director board, incentive institution of manager’ salaries and reputation institution of managers market. The main conclusions of the article are that the effect of corporate governance depend on the governance circumstance. If governance mechanism is not suited to governance circumstance, it is impossible the corporate governance take effect. Only after government reduce the intervening, the director board, incentive institution of manager’ salaries, reputation institution of managers market and proxy right market will become effective. Corporate governance; governance circumstance; government action; 引言 公司治理机制是一系列的制度安排，其目的在于保护处于信息劣势的外部投资者的利益不受内部控股股东或管理人员的侵害，从而能够得到应有的投资回报。公司治理机制可分为内部机制和外部机制。内部机制包括董事会、高管薪酬、股权结构等；外部机制则主要是指通过外部竞争的方式来约束内部控股股东和高管人员行为，通常包括公司控制权市场、经理人市场和产品竞争市场。也有将债务约束作为外部治理机制之一。所谓公司治理机制的有效性，指的是公司治理机制能够约束内部控股股东和高管人员的行为、保护中小股东的利益，从而提升公司价值。 作为一种制度安排，公司治理机制的有效性与社会中的其他各种制度安排是彼此关联的。按照制度经济学的理论，如果不参照社会中其他相关的制度安排，就无法估价某个特定制度安排的效率（林毅夫，1989）。因此，要完善公司治理机制，发挥治