第三章西方汇率理论.pptVIP

三、评价 （一）贡献 1.该理论突出强调了货币因素在汇率决定过程中的作用，这是很有见地的。 2.该理论指出，一国的货币政策和通货膨胀水平与该国的货币汇率走势直接相关，这是符合实际情况的。 3.该理论把“一价定律”放在汇率研究的重要位置上，有其合理之处。 （二）局限性 1.该理论在探讨汇率变动的原因时，只偏重于一国国民 总收入，或货币市场总量均衡状态下的汇率运动，而对 社会经济内部的结构及其变化对汇率的影响，则没有做 必要的研究，这使得货币主义汇率理论难以全面地把握 和解释汇率的实际变动。 2.该理论的一些基本假定过于绝对化，在现实生活中很 难成立。 3.该理论以抽象的数学表达式说明货币存量变化与价格 变化之间关系，不易在实践中加以验证和运用。 * 国 际 金 融 学 第三章　西方汇率理论 第一节　国际借贷论 第二节　汇兑心理论 第三节　购买力平价理论 第四节 利率平价说 第五节 蒙代尔-弗莱明模型 第六节 汇率货币论 第七节 汇率超调说 第八节 资产组合平衡说 第一节　国际借贷论 　　国际借贷论是在金本位制下阐述汇率变动的重要学 说，由英国经济学家戈森(G.J.Goshen)于1861年提出。 (一) 国际借贷关系的变化是汇率变动的原因 　　汇率取决于外汇的供求，而外汇的供求又源于国际 借贷，因此国际借贷关系的变化是汇率变动的主要因素。 在戈森眼里，国际借贷的内容是广泛的，包括商品的进 出口、股票和公债的买卖、利润和捐赠的收付，以及资 本交易等。 一、基本观点 　　如果在一定时期内，一国国际收支中对外收入增加， 对外支出减少，对外债权超过对外债务，则形成国际借 贷出超；反之，对外债务超过对外债权，则形成国际借 贷入超。出超说明该国对外收入大于对外支出，资金流 入，外币供给相对增加，于是外币汇率下跌，本币汇率 上涨；反之，入超说明该国对外收入小于对外支出，资 金流出，外币需求相对增加，于是外币汇率上涨，本币 汇率下跌。 （二）流动借贷是影响汇变动的主要因素 　　根据流动性的大小，国际借贷可分为固定借贷和流 动借贷。前者是指借贷关系已经形成，但未进入实际支 付阶段的借贷；后者是指已进入实际支付阶段的借贷。 戈森认为影响汇率变动的主要是流动借贷。 （三）物价水平、黄金存量、利率水平和信用关系等 是影响汇率的次要因素。 二、评价 　　戈森的国际借贷说以金本位制为前提，把汇率变动 的原因归结为国际借贷关系中债权与债务变动导致的外 汇供求变化，在理论上具有重要意义，在实践中也有合 理之处。但是，戈森仅说明了国际借贷差额不平衡时， 外汇供求关系对汇率变动的影响，而未说明国际借贷平 衡时汇率是否会变动，更没有说明汇率的变动是否围绕着一个中心，即汇率的本质是什么。因此，在金本位制 转变为纸币本位制后，国际借贷学说的局限性就日益显 现出来了。 第二节　汇兑心理论 一、基本思想 　　汇兑心理论是法国经济学家阿夫达里昂提出来的。 该理论的基本思想是，汇率的决定与变动是根据人们各 自对外汇的效用所作的主观评价。 二、主要内容 （一）汇率取决于外汇供需双方对其作出的主观评价 　　人们之所以需要外国货币，是为了满足某种欲望，如用它来购买商品、支付债务、进行投资、炒卖外汇和抽逃资本等，欲望是使得外币具有价值的基础。因此，外币的价值取决于外汇供需双方对其作出的主观评价。 （二）汇率高低以人们主观评价中边际效用大小为转移 　　对于每个人来说，其使用外币有着不同的边际效用， 因而各自的主观评价也不同。主观评价基于“质”与“量”两方面的考虑，前者指特定外币对商品的购买力，对债务的偿付能力、外汇投资的利益、政局稳定的程度和资本抽逃的状况等；后者指国际借贷数额的增减、国际资本流动的规模和外汇供求的变化等。外汇供给增加，边际单位的效用就递减，各人所作主观评价也就降低；反之，边际单位的效用就递增，各人的主观评价也就提高。 （三）汇率是外汇供求双方心理活动的综合体现 　　不同的主观评价产生不同的外汇供求。供求双方通过市场达成均衡，其均衡点就是实际汇率，它是外汇供求双方心理活动的综合体现。当旧的均衡被打破时，汇率又将随人们对外汇主观评价的改变而达到新的均衡。 三、评价 （一）贡献 　　汇兑心理论从人们心理上对外币作出的主观评价角 度说明汇率的变动，其在方法论上是有新意的。同时， 该理论是把主观评价的变化与客观事实的变化结合起来 考察的，而且主观的心理活动与客观的经济行为也是有 联系的。因此，用人们对外币的主观评价解释汇率的变 动，特别是外汇投资和资本抽逃等现象有其合理之处。 实际上，在经济规则被破坏，经济生活处于混乱的时期， 人们心理上的惶恐与不安在很大程度上影响外汇市场的 稳定，进而促使汇率变动，甚至是汇率反常规的