第七章前景理论.pptVIP

冯·诺伊曼-摩根斯坦（V · N-M）期望效用函数： 传统金融学关于不确定条件下决策的标准： 综合人们的“反射效应”、“敏感性递减”和“损失厌恶”三种心理效用，行为金融学将财富变化（损益）的效用价值函数画成如下图所示的情形 ： 价值函数是以参考点为拐点的“S”形函数：价值函数是定义在相对于某个参考点的收益和损失上的，在损失部分是下凸函数，在收益部分是上凸函数。 参考点决定投资者的相对损益 投资者心理上对损益的判断：取决于参考点和实际资产价格的偏差。 投资者常用的参考点： 股票的买入价 投资者的心理价位 投资者持有股票时，若实际市场价格高于参考点，则投资者获得相对收益；否则，投资者遭受相对损失。 人们心理所设定的参考点通常是动态变化的 ? 参考点的动态变化：参考点会随着股票价格的上涨而提高，随着股票价格的下跌而降低。 市场形势好转，投资者预期股票价格会继续上涨，就一直不获利了解，以至于最后，参考点就是每天的市场价格。 股市持续下跌时，投资者的参考点随市价逐渐下调，当跌到离初始购买价不多时，才会再次以购买价作为参考点，马上卖出股票。 由于参考点的动态变化，因此，投资者在收益区也可能表现出风险偏好，在损失区也可能表现出风险厌恶。 权重函数π(P)具有“确定性效应(certainty effect)”： 预期效用理论（EUT） ：某一事件的概率1个百分点的增量，应该对结果的权重具有同样