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宏观经济研究报告 （2011 年7 月18 日） 短期扰动消失，经济初步企稳 高伟栋1 尤宏业2 2011 年7 月18 日 内容提要 从 6 月份和整个2 季度的经济数据来看，造成经济3 月份以来急促下降的 短期扰动可能已经消失，经济增长的动量初步企稳，在下半年有可能延续反弹， 或稳定在 15%的平台上。 在全球经济回归趋势的背景下，结合猪肉、蔬菜和非食品价格的近期数据 进展，我们倾向于认为通货膨胀的潮水即将退去，下半年通胀将波动回落，并 将在明年年中回落到3%甚至更低的水平。 目前经济面临三重风险：欧债危机、地产投资下降和地方融资平台问题。 前两个问题尚有很多不确定性，最后一个问题短期内可能仍处于可控范围。 1联系人，gaowd@ ，010 2高级宏观分析师，youhy@ ，S1450511020028 第1 页，共13 页 宏观经济研究报告 （2011 年7 月18 日） 一、经济增长动量企稳 从2 季度经济数据来看，增长情况比市场预期的乐观。2 季度GDP 增速落 在市场预期的上限，6 月份工业增速反弹了接近2 个百分点，其幅度超出基数效 应所能解释的范围，工业环比增速也处于年初以来的最高值。工业增速的这一 企稳反弹有很多微观的产品产量数据的支持。例如钢材的表观消费量和水泥的 产量增长在6 月份都表现出了加速或企稳的势头。 合并以上的讨论，我们大体上可以认为经济整体的增长在 6 月份已经出现 了一些企稳的迹象。 图1：工业增加值同比增速 20 工业增加值同比增速（% ） 19 18 17 16 15 14 13 12 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 1 1 1 1 1 1 / / / / / / / / / / / / / / / / / / 0 0 0 0 0 0 0 0 0 1 1 1 0 0 0 0 0 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 0 1 2 1 2 3 4 5 6 数据来源：CEIC ，安信证券 第2 页，共13 页 宏观经济研究报告 （2011 年7 月1 8 日） 图2：钢材表观消费量与水泥产量同比增速（% ） 25