用友和金蝶治理结构比较.pdfVIP

堡垒塑P塑zI公亟塑道 借鉴用友与金蝶不同发展道路之经验， 可以更好理解治理结构于公司发展之作用。 ■ 用友与金蝶■ 治理结构比较 口宋平 用友软件与金蝶国际是我国民族管理 市(SH．600588)，以每股人民币36．68元的最初的选择也许是最为关键的。尽管 软件行业的翘楚。作为国内最大的两家管 价格上网定价发行2500万股A股，是“核在最初上市方面用友占据先机，但在随后 理软件、ERP软件、财务软件供应商， 准制”下的第一支上市股票。 的发展过程中用友却未能保持领先优势。 “北用友，南金蝶”一直是中国财务管理 金蝶国际软件集团有限公司前身是徐 大量的募集资金没有好的投向，混乱的并 软件的代名词。两家在核心技术能力、资 少春1991年7月创办的深圳爱普电脑技术购并没能带来业绩提高，委托理财收益低 下，现金分红饱受非议。 源、市场环境都高度类似的同行业公司， 有限公司，2001年2月15日金蝶国际 2001年分别于在上海和香港两个不同的证 (HK8133)在香港联合交易所创业板挂 券交易所上市，但随后四年多的事实表 牌上市，成为国内第一个在海外上市、登 用友分红惹争议 明，它们完全经历了不同的发展道路。用 陆国际资本市场的独立软件厂商。并在 在上市后的四年里，用友软件保持了 友软件一上市就受到投资者追捧。并一度 2005年7月20El撤销香港联交所创业板上年年现金红利政策，可谓是中国股市上为 是“沪深第一高价股”，然而从其高额派 市地位，正式登陆联交所主板。 数不多的“另类”。由于用友的第一大股 现分红到其不见起色的经营业绩，用友软 用友与金蝶选择了不同的市场上市， 东王文京实际控股比例55．2％，这样持续 件在资本市场上又饱受争议。金蝶国际尽 使得它们的从～开始就产生了“差距”。 的分红使得其个人获取约1．1亿元(税前)的 管上市初期不被香港市场投资者认可，但 用友软件是我国股票上市制度从审批制向 现金收入。因此用友的现金分红政策在资 其稳定增长的业绩还是吸引了投资者的关 核准制过渡发行的第一支股票，发行价格 本市场上饱受争议。金蝶国际上市的四年 注，股价一路攀升，并于2005年7月成功采用完全的市场询价，小盘股、高科技等 里也保持了连续分红，但除了2004年外其 “转板”。 概念，加上3／4股份不能流通，在市场投 它年份分红比例都不是很高，这显示公司 尽管公司发展差异很多是由公司战 机行为的巨大推动下以高达64．35倍的市 具有良好的发展潜力。金蝶国际上市时融 略、资源背景等微观因素决定的，但对用 盈率发行。最终筹集9个多亿的资金。金 资仅为用友软件的1／10左右，而软件行业 友与金蝶这两家经营背景极其相似的公司 蝶选择了香港创业板上市，在美国科技股 的激烈发展又需要一定的资金投入，因此 而言，上述层面的差异毕竟不是很大。因 泡沫传染下，金蝶受到投资者的冷落，发 其分红不高正是公司拥有良好投资机会的 此在其不同的经营绩效表现背后，公司治 行价1．08元／股，市盈率23倍，融资体现。 理结构差异必定发挥了不可小视的作用。 9000多万港