不完全信息下基于成长期权并购价值评估_赵息.pdfVIP

2012 1 ( ) 14 1 年 月 天津大学学报 社会科学版 第 卷第 期 14Jan． 20112 JOURNAL O:F TIANJIN UNIVERSITY (SOCIAL SCIENCES) Vol． 14 ·N1o． 1· 第 卷第 期 赵 息等 不完全信息下基于成长期权的并购价值评估 不完全信息下基于成长期权的并购价值评估 ， 赵 息 路晓颖 ( ， 300072) 天津大学管理与经济学部 天津 : 。 摘 要 企业并购的成败首先取决于并购价值评估是否合理 运用实物期权理论对并购价值进行评估包括对目标 。 B-S ， 企业价值估计和对并购协同效应的评估 传统 模型是完全信息下对并购价值的评价 但不完全信息却是市场 。 ， ， ， 的常态 因此 考虑到信息对期权定价的影响 推出了不完全信息下企业并购价值评估的成长期权模型 并对模型 。 ， 。 进行了敏感性分析和算例检验 结果表明 不完全信息对并购价值的评估具有显著影响 信息的搜集和使用可以 ， ， 。 在一定程度上消除不确定性的影响 减少由信息不对称导致决策失误而带来的损失 可能获得更高的并购收益 : ; ; ;B-S 关键词 并购价值评估 不完全信息 成长期权 模型 中图分类号:F272 文献标志码:A 文章编号:1008-4339 (2012)01-0001-06 。 下投资收益大于成本的概率问题和投资收益期望值的 并购是企业战略投资的重要手段和方法 并购成 问题， ， 功的关键取决于对目标企业价值的合理评估和对并购 并根据公司并购的规律与特点 对有关变量进行 ［1］ ［4］ 。 ; 、 所形成的协同效应价值的判断 运用实物期权理 了修正与调整 赵敏 唐元虎等 结合科技企业的特 ， ， ， 论对并购价值进行评估 既考虑到企业的经营灵活性 点 从实物期权角度阐述了创业企业并购和期权的关 ， 又兼顾了并购作为一种战略投资行为本身具有的灵活 系 认为并购中创业企业价值应为并购前创业企业的 。 :“ ， 性 成长期权理论认为 将企业并购看成是成长期 期权价值与并购期权之和