独立董事特征和公司绩效实证的研究.pdf

独立董事特征与公司绩效实证研究 球时髦的新制度，借以缓解或纠正我国上市公司的公司治理缺陷问题。我国 在2001年引入独立董事制度。2001年8月，中国证监会发布关于在上市公 司建立独立董事制度的指导意见》，这标志着独立董事制度在我国的正式实 施。 我国从独立董事制度实施到现在，已经有6年了，在这段时间里，实务 界和理论界对独立董事制度的争论从未停止过。在国际上，“安然事件”的发 生导致美国理论界对独立董事的独立性产生怀疑。在国内，很多优质公司被 大股东淘空，独立董事成为“花瓶独董”、“挂职董事”现象屡见不鲜，这也 引起了广大研究者的关注。但是没有人能够否认，独立董事制度在我国公司 治理中起到了一定的作用，如防止上市公司通过关联方或内幕交易淘空上市 公司。在这6年时间里，我国独立董事的现状、独立董事特征发生了怎样的 变化、独立董事制度是否影响公司绩效、独立董事的哪些特征能够提高公司 绩效都是值得我国关注的课题。 以前关于独立董事制度和公司绩效的实证研究主要是集中在公司是否存 在独立董事、独立董事人数或独立董事比例是否对公司绩效有影响，很少从 独立董事的其它特征来研究它们之间的关系。本文就是在考虑前人研究因素 的基础上再考虑了其它特征，如：独立董事薪酬、出勤率、兼职上市公司数、 年龄、性别等。本文以2004年、2005年、2006年三年所有上市公司(剔除 金融企业)作为研究样本，用建立数学模型的方法来研究独立董事特征和上 市公司绩效之间的关系。试图发现能够提高公司绩效的某些特征，从而提出 建议，提高独立董事质量，提升公司业绩，最终促进我国社会主义现代化市 场经济健康发展。 本文研究的内容与框架： 第一部分为引言．主要介绍研究的背景和意义、研究思路和方法、研究 内容和框架、主要贡献和不足之处。 第二部分为独立董事制度与公司绩效关系研究综述。包括国外研究综述、 国内研究综述以及对已有研究成果的评价。 第三部分为实证研究。该部分有三节。第一节是数据来源和样本选择。 本文的数据来源于深圳国泰安信息技术有限公司开发的CS94R数据库，选取 2 摘要 是基本假设和变量设计。本节提出了7个假设，选取了7个自变量和2个控 制变量。第三节是模型的建立和实证结果。本文建立了一个线性模型，建立 模型后首先对变量进行了描述性统计，再进行相关性检验，最后进行回归分 析得出结果。 第四个部分为文章结论和建议。这部分有两节。第一节是对实证结果的 理论性总结和论述。第二节是本文提出的建议。 本文研究的主要观点： 从实证研究的结果来看，虽然独立董事比例与公司绩效的关系不显著， 但是独立董事有些特征还是与公司绩效显著相关，这说明独立董事的某些质 量特征能促进公司绩效，独立董事制度对公司绩效的提高有一定的作用。具 体来说，独立董事比例与公司绩效不相关可能有以下两种可能性：一种可能 是由于独立董事很好的发挥了监督职能，杜绝了管理层利益关联方、内幕交 易等操纵利润的行为，使得企业表现出了真实业绩。另一种可能是由于独立 董事制度是一剂慢性药，它对公司绩效的作用效果还没有明显表现出来；独 立董事的薪酬、出勤率、兼职数与公司绩效显著成正相关关系。这说明调动 独立董事的积极性对公司的绩效是有帮助的，特别是那些声誉高、能力强的 独立董事；独立董事是否异地、年龄、性别等特征与公司绩效关系不显著， 这说明独立董事这些方面的特征对公司绩效没有多大影响。据此本文认为独 立董事制度对公司的绩效确实有提高的作用，而且独立董事的之间是有“质” 的区别，那些声誉高、能力强的独立董事能显著提高公司的绩效。因此建议 从物质和精神两个方面来激励独立董事。在物质上要在不损害独立性的条件 下充分调动独立董事的积极性；在精神上要维护独立董事的声誉。 本文的主要贡献： 1、从独立董事特征角度来研究独立董事制度。以前的大量研究成果都是 针对有无独立董事或者独立董事人数、比例是否对公司绩效有影响，主要从 数量上研究独立董事制度与公司绩效的关系，而本文主要从独立董事的各种 特征来研究独立董事制度与公司绩效的关系，因为独立董事的特征代表着独 立董事的“质量”，我们从“质量”这个角度来研究他们之间的关系。 2、深度挖掘独立董事特征变量。本文在考虑到前人研究的变量的同时也 增加了一些新的变量，比如出勤率情况，它衡量独立董事负责程度的重要指