货币政策调控_流动性管理与宏观经济稳定_张金城.pdfVIP

Financial Theory Policy 金融理论与政策 货币政策调控 流动性管理与 、 宏观经济稳定* 张金城 内容摘要 本文通过建立含有理性预期 商品价格粘性和工资粘性的新凯恩斯主义垄 ： 、 断竞争市场框架下的动态随机一般均衡模型 ， 以麦克勒姆规则形式的货币政策机制来模拟 中央银行货币政策调控， 基于贝叶斯方法利用中国数据对我国宏观经济 运行的特征参数进 行 了估计和识别 ， 对我国货币政策调控 、 流动性 管理 与宏观经济稳定之间 的关联效应和作 用机制进行 了理论和 实证分析。 实证结果显示 ， M0 、 M1、 M2 三 个层面 的货币供给与 通货 膨胀 、 实际产出存在着显著的单向 以及双向 的波动 溢出效应 ； 相 对于通货膨胀 ， 实际产出 和货币供给 中存在着更为紧密 的均值溢出关系 。 据此 ， 本文提出了从金融 宏观 审慎管理 角 度出发 ， 完善货币政策框架 ， 与逆周期宏观 审慎监管政策协调 配合 ， 引导货币政策 、 货币 供应量进行适度 的逆周期 变化 ， 发挥其跨周 期的逆风向调 节功能 ， 实现宏观经济稳定运 行 的政策建议 。 关键词 宏观 审慎管理 货币政策 流动性 管理 动态随机一般均衡 ： 中图分类号： F831 文献标识码： A 引 言 货币政策是各国政府干预和调节宏观经济最为重要的工具之一 中国当前的货币政策操作采用 ， 的是货币数量调控为主 利率调控为辅的方式 由于流动性是内生变量 具有顺周期性 中国宏观 、 。 ， ， 经济在运行中经常呈现出周期性波动的特点 货币政策维持价格稳定的单一目标不足以确保经济的 。 持续健康发展 货币政策应当更加积极 主动地应对金融失衡 以维护宏观经济和金融的稳定 ， 、 ， 。 新凯恩斯主义理论在理性预期 垄断竞争市场 价格和工资具有粘性的假设下 认为不仅技术 、 、 ， 等供给方面的因素是经济波动的来源 宏观经济政策同样对产出等实际经济产生影响 由于货币政 ， 。 策传导的成本渠道存在 工资价格和信贷市场存在粘性 金融市场摩擦通过使货币市场利率不完全 ， ， 传递贷款利率而影响货币政策传导 成本渠道使通胀对货币政策冲击的响应更为持久 ， （Barth Ramey ， 2000 ； Ravenna Walsh ， 2010 ； Hulsewig et al. ， 2009 ） ， 货币政策冲击及价格决定行为在 作者单位 张金城 西安交通大学经济与金融学院金融学博士研究生 哈尔滨金融学院金融研究所教授 硕士