人民币升值对中国国际资本流动产生的影响.docVIP

PAGE PAGE 1 论文题目： 人民币升值对中国国际资本流动产生的影响 The effect of RMB exchange rate on trade balance of the different industries in china 李 宏 钱利 何穆彬 本研究是国家社科基金项目“贸易顺差问题研究”（08BJY117）阶段性研究成果。 作者信息 第一作者 姓名：李宏，1963年4月生，男，汉族，祖籍山东寿光。 所在单位：天津财经大学经济学院国际经济贸易系主任 教授，博士生导师 研究方向：国际贸易与投资理论 通讯地址：天津市河西区珠江道25号天津财经大学国际经济贸易系 邮政编码：300222 联系电话：022移动电话传真：022E-MAIL：lihong0936@126.com 第二作者 姓名：钱利，1981年8月生，女，汉族，祖籍山东淄博。 所在单位：天津财经大学国际经济贸易系博士研究生 通讯地址：天津市河西区珠江道25号天津财经大学国际经济贸易系 邮政编码：300222 联系电话：022第三作者 姓名：何穆彬，1967年6月生，男，汉族，祖籍天津。 所在单位：天津财经大学国际经济贸易系博士研究生 通讯地址：天津市河西区珠江道25号天津财经大学国际经济贸易系 邮政编码：300222 联系电话：022人民币升值对中国国际资本流动产生的影响本研究是国家社科基金项目 本研究是国家社科基金项目（08BJY117）阶段性研究成果。 摘 要：汇率波动是影响国际资本流动的重要因素，本文结合中国国际资本流动的主要特点，对人民币汇率波动及人民币汇率升值预期对中国国际资本流动的影响进行经验分析。实证结果表明，中国经济的持续快速发展和人民币升值预期是吸引国际资本大量流入中国的重要因素，人民币升值将会抑制FDI的流入，但不会使我国的FDI明显下降,国内利率也与FDI呈负相关关系。本文认为，人民币名义汇率的适度升值和长期稳定性有利于外资的合理流入，但目前阶段应加强资本监管，预防经济风险。 关键词：人民汇率 资本账户 FDI 短期资本流动 随着中国加入WTO后对外开放的迅速推进和经济的高速增长，中国出现了持续的资本项目顺差。2003年以后，短期资本流入也迅速增加，大量热钱通过各种渠道进入中国。从理论上讲，国际资本在国际间不同货币区的转移，要受到汇率政策和汇率波动的影响。人民币汇率与国际资本流动作为重要的宏观变量，在我国面临越来越大的内外不平衡压力的背景下，引起了学术界的广泛讨论和关注。分析人民币汇率变动对我国资本流动的影响，对于有针对性地采取措施，有效防范资本流动对我国经济的不利冲击具有重要的现实意义。 一、文献回顾 国际资本流动主要包括外商直接投资（FDI）、证券及债务投资、商业贷款及官方往来。许多学者研究发现，20世纪90年代以来，国际资本流动呈现两个明显特点：一是FDI在国际资本流动中占很大比重，二是证券投资和其他投资的份额逐年上升。从20世纪70年代开始，国外学者就开始研究汇率变化对FDI的影响。一般认为，汇率的变化涉及两个层面：一个是汇率水平的变化，另一个是汇率的稳定性。 从汇率水平的影响来看，不同研究得出两类不同的结果。Cushman(1985,1988)、Froot和Stein（1991）认为货币贬值会促进FDI的流入。Cushman(1985,1988)提出的“相对成本效应”理论认为当其他因素相同时，一国货币贬值将会降低当地相对于外国的生产成本，特别是劳动成本，而这种成本的降低将会提高包括FDI在内资本的回报率，从而能促进FDI的流入。Froot和Stein(1991) 建立了一个不完全资本市场模型，他们认为世界范围内的资本市场是信息不对称的，这就导致了外部融资比内部融资的成本高，因此公司自身财富的多寡就会直接影响公司对FDI的需求。国内货币的贬值相对降低了国内企业的财富，从而为国外企业购买国内企业的资产创造了契机。 关于汇率波动对FDI的影响，也可以分为两类截然相反的观点。Wilhborg（1978）认为汇率的波动程度等价于投资者面临的汇率风险，东道国汇率的波动对于风险厌恶偏好的外国投资者往往具有负面效应。近年来许多研究发现汇率波动并不必然减少FDI的流入。Cushman（1985，1988）认为汇率波动对FDI的影响取决于跨国公司的销售地：主要在东道国销售的跨国公司在面临汇率波动风险时,会更多地选择以FDI替代出口满足东道国市场,而当跨国公司的销售地主要是母国时, FDI的这种作用消失。Jie Qin（2000）也认为双向FDI流动能够降低投资者的汇率风险，汇率波动是双向FDI流动