利率走廊——深化我国利率市场化改革的新途径.pdfVIP

财 政 金 融 “利率走廊”深化我国利率市场化改革的新途径 上海大学 季晓静 摘要：近年来在西方多个国家实行的“利率走廊”调控模式正日益受到世界各国的瞩目。在 中国，引入“利率走廊”调控模式对日趋成熟的银行间同业拆借利率（Shibor）进行调控，将为推 动我国利率市场化改革提供另一条途径。 关键词：利率市场化 利率走廊 银行间同业拆借利率 （Shibor） 利率管理体制作为一个国家或地区经济管理体制的重要组 在胡海鸥、贾德奎所著的《“ 利率走廊”调控的理论与实践》 成部分，是利率政策发挥作用的重要基石。 在金融全球化的大背 中，给出了利率走廊的含义：央行通过设定和改变自己的存贷利 景下，一个国家的利率管理体制从“ 国家制定并管制利率”（利率 率，实现对同业拆借利率的调节和控制，主要用来稳定、公开和简 严格管制）逐步演变为“ 中央银行管理下的市场利率”（利率市场 便利率政策的操作。 即：央行的存贷款利率构筑了利率走廊的上 化）， 到最终实现 “ 中央银行管理下的市场自由利率”（利率自由 下限，中间为央行通过调控而要得到的目标利率，市场上的实际 化），是利率管理体制发展的必然方向。 利率就在上下限中波动，向目标利率靠拢。 理解该调控的运作还 ▲▲ 必须解决 个问题：（ ）央行所要得到的目标利率是如何获得的？ 一、中国利率市场化改革的进程（1996-2006） 2 1 中国的利率市场化改革开始于 1987 年，但因为相关的目标、 （2 ）实际利率又是如何向目标利率靠拢的？ 基本思路、体系尚不完全，改革步伐较为缓慢。 1993 年，《关于建 央行如何获得调控所要确定的目标利率，通过建立商业银行 立社会主义市场经济体制改革若干问题的决定》和《 国务院关于 利润最大化的目标函数，可以得出结论。 设：商业银行利润 投资 = 金融体制改革的决定》 最先明确利率市场化改革的基本设想。 拆借市场获得的收益 储备余额存入央行获得的利息 从央行获 + - 年 月，中国人民银行公开阐明了利率市场化改革的目标： 得超额准备和结算资金的成本。 即： 2000 8 建立以中央银行利率为基础、 以货币市场利率为中介，由市场供 求决定金融机构存贷款利率水平的市场利率体系。 以下简要罗列 对等式进行积分和整理，得： 了1996 年至2006 年，我国利率市场化的改革进程。 年 月 日，全国同业拆借市场利率的放开，标志着我 1996 6 1 国利率市场化的实质性变革正式拉开帷幕。 年 月，放开银 1997 6 利润最大，即 的一阶导数为 ，整理可得： P=f(Rd) 0 行间债券回购利率。 年 月，人民银行对贴现利率生成机制 1998 3 进行改革。 1999 年，扩大金融机构贷款利率浮动幅度；放开外资