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第33卷第3期 系统工程理论与实践 V01．33．No．3
2013年3月 Mar．，2013
SystemsEngineering～TheoryPractice
文章编号：1000—6788(2013)03—0545—12中图分类号：F224．o；F830．3文献标志码：A
机构投资者、股权分置改革与股市波动性——基于MCMC估计
的t分布误差MS—GARCH模型
魏丑佳
(武汉大学经济与管理学院，武汉430072)
摘要从2003年开始，中国机构投资者占股市流通市值中的比例迅速增长．论文以这段时期上证
指数的日收益率序列为研究对象，改进了最新的t分布误差MS—GARCH模型，运用马尔科夫链蒙
特卡罗模拟(MCMC)对该模型进行了估计，为研究股权分置改革、机构投资者对股市收益率波动
的影响提供了新的证据．研究发现．股权分置改革使股市波动性发生了结构性改变，股市由低波动
风险期转换为高波动风险期；各类基金的总净值和仓位给股市波动性带来的影响有显著差异，存款
准备金率和利率的调整也会影响股市波动性．最后，MS—GARCH模型对股市数据的拟合度和预测
效率等都优于单状态GARCH模型．
关键词机构投资者：股权分置改革：MS—GARCH模型；波动；t分布
Institutional sharesreformandstockreturns
investors，sub—owned
estimationofaMS—GARCHmodelwith
volatility：MCMC
student—terror
WEI
Li-jia
ofEconomicsand
(School Management．WuhanUniversity，Wuhan430072，China)
AbstractThereiSa increaseininstitutionalinvestors ofChinesestockmarket
dramatically ownership
from2003．Inthis theMS—GARCHmodelto the returns
paper．weimprove analyzedaily data，andprovide
evidenceonthe ofsub—ownedsharesreformandinstitutionalinvestorsinstockmarket．
empirical impact
汀台findthatChinesestockmarkettransformformlow stateto stateafterthe
volatility highvolatility
sub—ownedsharesreform．Theresultsalso thatdifierentfundshave effectsonthe of
prove vary volatility
thestockmarket．andthe ofinterestrateandreserveratiocouldalsoaffectthethe of
adjusting volatil
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