浅议私募股权投资项目风险管理.pdfVIP

【摘要J私募股权投资作为我 国资本市场新兴的一种事 由于私募股权投资有自身的特点，因此其项目管理也有自 物 ，正在蓬勃的发展之 中，由于其投 资周期长 ，涉及环 节 多，因 己的特色。一是周期长、流动性差，由于是非上市企业的股权投 此项 目管理风险较大。本文将私募股权投资项 目划分为设立、 资，因此从项 目筛选、资金募集到投资、退出通常要经历3年以 项 目筛选 、投资管理、退 出四个子项 目，并针对每个子项 目进行 上一个较长的时间周期；二是风险高、收益高，风险高体现在两 了风 险识别、风险评价 、风险应 对方 面的研 究。 方面，一方面投资项目在产业发展、企业运作等方面的本身高 关【键词】私募股权投资 项 目 风险 管理 风险，另外私募股权投资项 目流程长、环节多，存在多重委托代 私募股权投资是金融领域发展的一个分支，美国私募股权 理关系；三是专业性强，分工明确 ，私募股权投资充分发挥了金 可追溯到 19世纪末期，现代意义的私募股权投资基金始于二 融领域的专业分工，通过专业化中介进行投资。 战后，在中国从萌芽到逐渐被人们接受经过了2o年的时间。本 正是由于私募股权投资项 目管理的上述特点，其运作风险 文从项 目管理的角度对私募股权投资过程中的风险管理进行 也较高。CanKut等人将私募股权投资过程中可能遇到的风险 简要的剖析。 分为5种，即投资前评估风险、委托—代理风险、被投资企业内 一 、 私募股权投资及其项 目风险管理界定 部风险、投资组合风险、宏观风险等。Gompers认为三种机制可 作为一种新的资金集合投资方式，私募股权投资包括了多 以有效降低委托代理风险：一是融资契约；二是辛迪加投资；三 种投资模式，如风险投资基金、直投、杠杆收购、并购基金、 是分阶段融资。这三种方式实际上是针对私募股权投资运作过 Pre—IPO资本等。本文所指的私募股权投资，是指通过私募形式 程的前三个阶段私募股权成立、通过项 目筛选购买公司股权、 对非上市企业进行的权益性投资，并以上市、转让或管理层回 管理控制投资企业而相应的应对策略。国内也有许多学者对私 购等恰当方式出售股权获利为 目的的行为，通常以私募股权基 募股权投资风险进行了研究，汪波等将私募股权投资风险分为 金(PrivateEquity)的形式来体现。从项 目管理的角度看，私募股 内在风险和外在风险两类。内在风险包括逆向选择风险和道德 权投资就是投资人、基金经理、被投资企业投入相关资源 ，在一 风险，外在风险包括法律风险、执行风险和退出风险。王慧彦等 定的时间限度内，运用系统的管理方法来计划、组织和实现各 也认为，私募股权投资包含诸多潜在的风险，包括过高的杠杆 自的项 目目标的一个过程。 融资比例、市场操纵、利益冲突、市场不透明、非法融资等。还有 根据运作流程，私募股权投资项目可以划分为私募股权成 一 些学者对私募股权投资的风险控制进行了研究。王开良等将 立、通过项 目筛选购买公司股权、管理投资企业、退出投资企业 PE投资中的风险分为系统风险和非系统风险 ，并按PE投资的 等四个子项 目。在实际项 目运作中，第一阶段和第二阶段的划 三个阶段即选择、管理和退出来分析风险控制。另外还有许多 分阶段并不明显，也有可能先有 目标项目再进行私募筹资，而 学者从不同角度对私募股权投资风险进行了研究，但从项 目管 且各子项 目有可能由同一项 目团队管理也有可能根据阶段由 理的角度对其风险管理进行研究的论述尚不多见。风险管理作 不同的项目团队负责。 为全面项 目管理的～部分 ，着眼于充满不确定性的未来 ，并制 |，42 《当代经济)2011年5月(下) — ●■■■●■■