发展中国家股票市场的动量效应.pdfVIP

理论园地 发展中国家股票市场的动量效应 文 华 内容提要 股票市场上的动量效应近年来受到广泛关注 然而 对于该现象存在的深 ： 。 ， 层原因 至今还没有定论 本文通过考察发展中国家的金融分析师行为和动量交易策略的 ， 。 关系来研究信息有效性对动量效应的影响 本文研究发现在发展中国家动量效应普遍存 。 在 但与发达国家截然不同的是 动量效应在长期没有逆转 该现象排除了投资者过度自 ， ， 。 信导致动量效应的可能性 支持了 和 ， Hong and Stein （ 1999） Barberis ， Shleifer and 的信息非充分反应理论 另外 分析表明动量利润主要来自于失败者 说 Vishny （1998） 。 ， ， 明对负面信息的反应更为不充分 进一步研究发现 分析师关注度的变化具有独立于分析 。 ， 师关注水平的解释能力 能更好地衡量近期市场的信息有效性 以上发现不能被分析师的 ， 。 羊群行为所解释 也不完全支持信息的不确定性理论 ， 。 关键词 动量效应 分析师关注度变化 信息非充分反应 信息不确定性 羊群效应 ： 中图分类号： F831 文献标识码： A 于投行业务等利益因素的存在 分析师则避免 引 言 ， 发布负面消息 参见 （ Hong et al. （2000 ）， and 自从 （ ） 发现动 文章假设 分析师关注度减少 Jegadeesh and Titman 1993 Erturk （2007 ））。 ， 量效应以来 大量的研究都试图解释这一现象 时 信息传递的有效性降低 基于行为模型 ， 。 ， ， ， 但迄今为止学术界关于该现象的成因仍然争论 动量效应就会更加显著 通过研究分析师关注 。 不休 本文选取金融分析师的行为作为切入点 度的变化和动量效应之间的关系 我们能了解 。 ， 来研究发展中国家的动量效应 金融分析师作 到分析师关注度对动量效应的边际贡献