10.投资项目的不确定条件分析.pptVIP

1.确定分析对象（指标） 一般来讲，净现值、内部收益率、贷款偿还期、投资回收期、投资利润率等指标应作为分析对象。 2.选取不确定性因素并设定其变化率 在选取不确定因素时应同时找出敏感性因素。一般应根据项目的特点，以及有关因素的客观变化趋势来探索。 3.计算动态效益指标和敏感度系数，确定敏感性因素 SAF0，同方向变化；│SAF│越大，敏感度越高。 4.作敏感性分析图，确定敏感性因素及其变化临界值。 敏感性分析图 直线与利润线的夹角越小，说明利润对该因素的敏感程度越高。 [例]：有一生产家用取暖器的投资项目，进行确定性分析的数据是根据对未来的可能出现的情况预测估算的，由于对未来影响经济环境的某些因素把握不大，项目的投资额、经营成本、和产品价格均有可能在±20%的幅度内变动，项目寿命周期内有关财务数据见表1，设折现率为10%，试就上述三个不确定因素进行敏感性分析。 年份 0 1 2—10 11 投资（I） 15,000 ? ? ? 销售收入（S） ? ? 22,000 22,000 经营成本（C） ? ? 15,200 15,200 销售税金及附加（T） ? ? 2,200 2,200 期末残值（L） ? ? ? 2,000 净现金流量 -15,000 0 4,600 6,600 解：先画出该项目寿命周期内的现金流量图，如图1 15,000 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 4,600 2,000 0 4,600 4,600 4,600 4,600 4,600 4,600 4,600 4,600 4,600 图1 投资项目现金流量图 再根据表1数据，选定净现值为进行敏感性分析的经济效益指标，有： 下面分析投资、经营成本和产品价格变化对净现值的影响： 设投资变化幅度为X，则投资变化时的净现值计算公式为： 设经营成本的变化幅度为Y，则其变化时： 如果设价格的变化幅度为Z，则： 根据上述公式，分别计算各因素在不同变化幅度时的净现值数值，计算数据见表2： 表2 敏感性分析计算表 单位：万元 ? -20% -15% -10% -5% 0 +5% +10% +15% +20% 投资 14394 13644 12894 12144 11394 10644 9894 9144 8394 经营成本 28374 24129 19884 15639 11394 7149 2904 -1341 -5586 产品价格 -10725 -5195 335 5864 11394 16924 22453 27983 33513 敏感性系数： 根据表2可作出敏感分析图： -15 -10 -5 0 5 10 15 20 变动幅度（%） 经营成本 产品价格 图2 敏感性分析图 由敏感性分析计算表、敏感度系数和敏感性分析图可看出，产品价格变动对NPV的影响最大，经营成本变动的影响次之，投资额变动影响最小。 投资 NPV=11394 NPV 三、敏感性分析的评价 1.敏感性分析的作用 （1）分析研究相关因素的变动对财务指标的影响程度。 （2）找出影响投资项目经营效果的敏感因素，并分析与之前有关的估算数据可能产生的不确定性。 （3）区别不同项目方案对某关键因素的敏感性大小，以便选取对关键因素敏感性小的方案，减小投资项目的风险性。 （4）找出项目方案的最好与最坏的经济效果的变化范围。 2.敏感性分析的缺陷 （1）只能对项目风险进行定性评价，而不能对风险大小进行定量测定。 （2）各不确定因素的变化方向和变化范围实际上是不确定的，而敏感性分析没有给出它们发生的概率，由此而得出的有关项目风险的评价结论显然欠科学。 （3）仅在进行多方案比较时，敏感性分析的结果才可成为项目取舍的依据。 （4）一个项目的不确定性因素往往有多个，每个不确定因素都要取出几个变化值来分别计算它们引起的内部收益率、净现值、贷款偿还期等指标的变化幅度。 * * 中山学院经济与管理系　何怡萍 投资项目财务分析和经济分析是在假定一系列条件都不变的情况下，由预测和估算得到的财务基础经济数据，来测算拟建项目的效益的。事实上影响项目效益的因素一般都不可能不发生变化，因此项目的效益就相应发生变化，有时会使项目变得不可行。为了分析这些因素对项目财务效益和经济效益的影响，必须对投资效益进行不确定性分析，以进一步确定项目在经济上的可靠性。 投资项目的不确定性分析是研究和分析当影响项目投资效益的各个主要因素发生变化时，拟建项目的投资效益会发生什么样的变化，以便为正确的投资决策提供服务。 内容提要