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关于片仔癀现金流分析 赵 紫端 (兰州大学经济学院 730030) 【摘 要】片仔癀公司2010年度的经营现金流量为负，最近五年有四年 短时间难以形成规模效应 。经营活动 中的现金流大幅下降，也让 净现金流为负，虽然整个医药行业的净现金流量不高，但是经营现金流 投资者对其偿债能力产生了疑问，因为片仔癀所有的负债全是短 量都保持一个比较高的水平。在 自身的财务压力较大，现金流吃紧的 期负债 ，所 以必须依靠其增量现金流来偿付 ，而且医药行业普遍 的 情况下，片仔癀没有选择通过增发来融资，而且又不依靠长期负债，其 资产周转率很低 ，一旦经营活动出现问题，那么企业的财务风险将 利润却是在行业里面名列前茅，较好的处理的 自由现金流，使得其代理 无 限被放大。 成本 很低 。 二、换一个角度看 负现金流 【关键词】负现金流 ；现金分红 ；自由现金 片仔癀的连续的现金分红看起来十分的不理智，但如果从 自 绪 论 由现金流假说来理鳃，那么这种分配行为是提高公司的效率，降低 现金流量是企业财富的载体 ，是企业 的 “生命之河”，它滋养着 代理成本的最合理的选择 。 企业供，产，销等生产经营活动的每一个环节。企业要想获得持续 (一)片仔癀的选择 发展 ，就必须树立市场经济 的理财观念 ，盘活 自身的现金流量 ，不 我们可以来分析片仔癀公司的负债近三年 的变化 ，基于 O8年 断提高企业整体的资金运作效益，实现 良性循环。尤其在金融危 为基础，片仔癀的负债总额基本呈现递增趋势，而且据它的年报反 机 日益加剧 的今天，企业 因资金链断裂破产事件层 出不穷的背景 应，这些负债多为向银行借的短期负债，这应该是股东给与管理层 下，现金流对于一个企业的生存起到了举足轻重的作用，但生产国 的压力 。詹森认为，负债可以减缓 自由现金流代理成本 问题 ，具有 宝级药物的片仔癀公司，在利润逐年增加的时候，近五年却四年出 “控制效应”。举借务使管理层未来支付现金的承诺受到格的法律 现负的净现金流 ，这不得不让投资者担心，所 以我们有必要对其现 约束 ，它不同于简单、随意的利增加承诺 ，一旦到期不能履行支付 金流量表做一个全面 的分析 。 务，债权人可以诉诸法律迫使企业破产所 以，用债务替代股权融资 本文将从 自由现金流的角度分析片仔癀公司的股利政策以及 可 以降低 “由现金流量”的代理成本 。而控制权市则通过加强对管 其负现金流产生的原因。 理层 的监督，增大 自由用现金的机会成本 ，缓和代理成本问题 。 一 、 公司现金流量分析 (二)选择 的背后 漳州片仔癀药业股份有限公司，是漳州市制药厂改制创立的， 自由现金流量假说一般适用于低成长机会和高现金流量 的公 是全国 “重合同、守信用”企业、国家火炬高新技术企业、福建省百 司，但是片仔癀 的成长空间明显是医药行业 的佼佼者 ，为什么片仔 家重点工业企业 、居我 国中成药行