引入声誉机制的独立董事最优动态契约模型及应用.pdfVIP

V01．8No．6 第8卷 第6期 哈尔滨工业大学学报(社会科学版) 2OO Nov．．2006 6年l1月 sClENcEs JoURNALoF EDlTloN、) HlT(soclAL 引入声誉机制的独立董事最优动态契约模型及应用 王爱国(天津大学管理学院，天津300072) 刘惠萍(山东经济学院会计学院，济南250014) 摘要：为了解决独立董事激励与约束机制问题，基于声誉理论与契约理论，建立了一个关于独立董事的 声誉激励机制与显性激励机制相结合的最优动态契约模型，得出了实现声誉有效激励的条件和提高声誉激励 效应的途径，通过与没有引入声誉激励机制的契约模型的比较，验证了该模型的优越性。最后对声誉激励机制 在中国独立董事激励中的应用进行了实证研究，并相应地提出了一些政策建议。 关键词：独立董事；最优动态契约模型；声誉激励机制；显性激励机制 中图分类号：F276．6 文献标志码：A 行了实证研究，并对该模型所述声誉机制激励作 用的正确发挥提出了一些政策建议。 1 引 言 2声誉机制与显性机制相结合 我国独立董事制度实施后，在实际运行过程 的最优契约模型 中出现了一系列背离设计初衷和目标的问题，独 立董事的激励与约束问题尤为突出，即在独立董 事的激励方面存在一个“两难选择”：为有效地激 aIld 法玛(F锄a，1980)¨1、法玛和詹森(F锄a 励独立董事，防范道德风险，应给予一定的奖励报 酬，甚至可以像对待经理人一样给予适当的股票 1999)∞1研究认为，即使没有显性激励契约，经理 期权，以减少独立董事和股东之间的代理成本，但 人也有积极努力工作的，因为这样做可以改进他 这有可能影响甚至削弱其独立性，进而影响判断 们在劳动力市场上的声誉，从而提高他们未来的 的公正性；如果完全保证其独立性，又很难实现有 收入。赫姆斯特姆在无折现、风险中性代理人以 效地激励。正因为对独立董事而言，物质激励和 及显性契约不起作用的前提下，建立了一个两期 and 权力激励等显性激励机制作用的发挥有限，故很 声誉模型。梅耶和维克斯(MeyerVickers， 多经济学家认为，应以隐性激励机制(声誉激励) 1997)H1在此基础上考虑了其他经理人业绩信息 为主要选择。但国内研究独立董事激励机制文献 对声誉激励效应等的影响。法玛和詹森提出的声 中，对独立董事声誉激励机制模型的研究十分缺 誉激励(没有报酬支付，仅靠声誉激励)，以及赫 乏，本文试图弥补这方面的不足：在国内外声誉理 姆斯特姆的声誉模型等都是以完备的市场机制为 论的研究成果基础上，建立了一个将声誉机制考 前提，在我国市场经济制度尤其是企业家选择机 虑进独立董事显性激励契约的模型，得出了独立 制和社会信誉评价机制不健全、报酬是独立董事 董事声誉激励的最优契约，以使声誉“定量化”， 执业的重要动机的环境下，很难对独立董事起