我国上市公司股权偏好现象之我见.pdfVIP

◇高教论述◇ 科技强向导 2011年第21期 我国上市公司股权偏好现象之我见 王晨君 李卓然 (中国矿业大学管理学院 江苏 徐州 2211161 摘【 要】由于政府政策导向和企业对融资低成本的追求我国企业融资“股权偏好”的倾向越来越明显，这一现象已给企业自身和证券市 场带来了很多弊端和不利影响。笔者认为，政府应针对以上不足，完善企业和市场的相关制度，促进对整体经济、企业和投资者更有利的融资结 构的形成。 关【键词】股权偏好；资本结构；行为财务学；监管力度 1．股权融资的定义 由于在资本市场上．大股东拥有对企业的控制权．而小股东则仅 股权融资是指企业的股东愿意让出部分企业所有权．通过企业增 仅可以在股票的流通过程 中．获取差价。在实际生活中，小股东并不能 资的方式引进新的股东的融资方式。股权融资所获得的资金，企业无 对企业进行监督 而经理人并没有还本付息的压力．易导致经理人本 须还本付息．但新股东将与老股东同样分享企业的赢利与增长，而且 身更多的道德风险．从而加大了我国证券市场的不稳定性和风险 股权融资没有固定的股利负担．股利的支付与否和支付多少视公司的 3-3导致股权稀释 经营需要而定 上市公司每股收益的大小不仅反映企业的盈利水平．而且影响投 2．股权偏好的产生原因 资者的投资决策 而公司发行在外的普通股数增加．将使得每股收益 根据信号理论．当企业采用债券进行融资时．即向市场传递企业 (EPS)减少．以及一定程度上企业控制权的转移．而控制权的转移会 生产经营状况 良好的信息：当企业进行股权融资时．即向市场传递企 影响会计舞弊公司股票风险的变化 业的经营情况下降的信息．此时．企业需要社会来分担风险。而在我 4．对我 国股权偏好现象改善的建议 国．此现象并不能解释大部分企业的行为，大部分企业偏好发行股票， 4．】加强企业 内部资本的结构调整 其原因如下： 资本结构不仅反映了企业总负债与总资产比例关系．而且反映了 2．1股权融资成本较低 企业负债结构、所有者权益结构和资产结构。当企业资本结构出现问 在我国．国内公司结构使得发行股票对企业的控制与约束较小。 题时．往往是负债结构、资产结构等矛盾的显化，并且与不合理的产品 相当多的上市公司常年不分红．或者是象征性的分红 ．而我国的投资 结构、技术结构、组织结构等密切相关。股权偏好使得拥有企业大量的 者其本身并不看重企业对其的分红．而是关注流通时带来的资本溢 权益资本．不利于企业的资本结构最优化。为此，采取积极措施调整企 价，所以经营者并无分红的压力。并且．我国目前的企业仍未进行完全 业资本结构．是企业进行其他活动的基础 ．只有企业资本结构得到了 的股权分置改革．非流通股东控制着流通股东的利益．使股权三分之 改善，有了发展资金，企业才有条件推进产品结构、技术结构及组织结 二集中在企业和国家手里．但是同股不同价．风险都在集中于其他 构调整．并将资金集中投入能产生高效益的项 目上 的投资者．而这些投资者对公司的控制又很小．这样就给企业很大的 4．2国家对债券发放放宽限制 便利．从而少承担风险，多控制资金。 根据债券法可知，企业要进行债券的发行，会受到资产、累计债券 2．2我国政府的融资政策导向 余额、盈利、用途 、利率以及其他条件的约束．其主要 目的是为防止随 在市场功能上．我国股票市场成立的初衷是配合国有企业进行股 意发行公司债．保护公司债债权人的利益．促进债券市场的有效运行。 份制改造．帮助国有企业融资 1999年．中共十五届四中全会通过 笔者认为．降低企业债券的发行限制．在一定程度上可以抑制经理人 《中共中央关于国有企业改革和发展若干重大问题的决定》指出，要利 的股权偏好．从而优化市场结构 用资本市场．提高直接融资比重改善国有企业