财政疲劳、储备渠道与中国政府债务上限的测算.pdfVIP

第40卷第10期 财经研究 V01．40NO．10 ofFinanceandEconomics 0ct．2014 2014年10月 Journal 财政疲劳、储备渠道与中国 政府债务上限的测算 唐文进，苏 帆，彭元文 (中南财经政法大学金融学院，湖北武汉430073) 摘 要：文章首次将居民储蓄存款引入财政反应函数，提出了政府财政调整的“储备渠 道”，并测算了现阶段我国政府债务的上限，最后基于前瞻性的情景模拟法分析了我国政府债 务及其上限在2013—2030年的变动趋势。研究发现：(1)我国财政运行中确实存在“财政疲 劳”现象以及对财政调整产生负向影响的“储备渠道”；(2)我国政府债务率的上限为0．848，足 够大的债务空间保证了当前政府债务的可持续性；(3)情景模拟分析表明，利率市场化的推进 是我国政府债务可持续性的重要风险源，而居民储蓄存款的释放则能够抵御利率市场化的不 利影响，但单纯依靠居民储蓄存款的释放不足以完全对冲正利差环境下过渡期的潜在风险， 政府仍需要主动采取措施来提高承债能力。 关键词：财政疲劳；财政反应函数；储备渠道；政府债务可持续性 一、引 言 欧债危机爆发后，政府债务的可持续性成为了理论界与实务界关注的焦点问题。从全 球范围来看，目前主要经济体国家的政府债务率已经上升到了几十年来的最高水平，日本的 政府债务率已经超过200％，美国也面临债务上限的挑战。欧盟区制定的《马斯特里赫特条 约》给出了国际公认的60％的政府债务率警戒线，但从实际经验来看，债务率警戒线并不普 遍适用。例如，20世纪80年代，一些拉美国家爆发债务危机时的平均债务率只有45％，而 日本在政府债务率攀升至200％以上的情况下却依然维持债务良好运行。部分拉美国家和 日本的例子说明不同国家的债务承受能力是不同的，仅仅关注债务规模而不考虑国家的具 体发展阶段和经济特征，就无法对一国政府债务的可持续性做出准确评价。因此，制定具有 普适性的政府债务率警戒线往往意义不大，只有具体分析某个国家的政府债务承受能力才 有实际的政策意义。随着全球债务风险的凸显，规模庞大而又面目模糊的我国政府债务问 题也引起了广泛的关注。根据2013年12月审计署发布的全国政府性债务审计结果，2012 年底全国政府性债务的总债务率为39．43％，低于60％的国际警戒线，但这并不能说明我国 政府债务率有20．57％(一60％一39．43％)的上升空间，因为60％不一定是适合我国的债务 率警戒线或债务率上限。那么，分析我国政府债务的可持续性，就需要回答以下几个问题： 收稿日期：2014-05—27 基金项目：国家自然科学基金项目 作者简介：唐文进(1968一)，男，湖南攸县人，中南财经政法大学金融学院教授，博士生导师 苏帆(1987)，男，湖北荆州人，中南财经政法大学金融学院博士研究生； 彭元文(1988一)，男，河南商城人，中南财经政法大学金融学院硕士研究生。 · 18· 万方数据 唐文进、苏帆、彭元文：财政疲劳、储备渠道与中国政府债务上限的测算 在当前经济条件下，我国政府实际可承受的债务率上限为多少?进一步讲，随着经济结构的 不断调整，我国政府债务率的上限会发生怎样的变化?经济结构调整对政府债务的风险和 可持续性会产生怎样的影响?本文试图通过回答以上问题来分析我国政府债务的可持续性。 学术界对政府债务的可持续性进行了大量研究，形成了多种评价方法。McCallum (1984)最早从理论上证明了在动态有效经济中，跨期预算约束条件可以实现政府债务可持 平稳性检验和协整检验方法来验证政府债务的时间路径是否满足跨期预算约束条件，这些 文献从经验上支持了McCa