我国股票型开放式基金绩效评价的实证研究——. .pdfVIP

中国科技论文在线 我国股票型开放式基金绩效评价的实证研究 ——基于单因素评价模型的视角 冯勇 兰州大学经济学院，兰州（730000） E-mail：fengdingyi@126.com 摘要：通过借鉴国外成熟的基金投资绩效的单因素评价模型，以731个交易日高频数据，对 我国近三年来的35只股票型证券投资基金经风险调整后的业绩进行实证研究，并与国内外 实证研究结果进行比较。结果表明，经过风险调整后，我国开放式基金的业绩优于市场组合。 关键词：开放式基金；单因素评价模型；绩效评价 一、引言 自 2005 年的牛市以来，证券投资基金的资产规模发展非常迅速，基金品种日益丰富， 基金投资者队伍也迅速壮大。我国的基金业正处于快速发展阶段，因此对我过证券投资基金 的投资绩效进行评价和研究是十分必要的。本文主要基于单因素评价模型对我国股票型开放 式基金的投资绩效进行实证分析。 二、基金绩效评价单因素模型简介 投资业绩评价的研究是伴随着证券行业及基金业的发展而发展起来的。在 20 世纪 30 年代，Alfred Cowles 就提出了对投资业绩进行风险评价的问题，但只涉及基金投资收益率 或净资产的简单计算[1] 。直到Marko wits(1952)[2]提出使用证券收益的均值-方差来刻画不确 定性，最早提出了量化风险的方法，但其模型过于复杂，制约了其在实际中的应用。Sharpe (1964)[3]提出了资本资产定价模型（CAPM），提出了新的衡量风险的计量方法，为投资业绩评 价方法对于收益率的风险调整奠定了理论基础。随后，Lack L. Terynor(1965)[4]发表了《如何 对投资管理进行评价》的文章，首次提出了一种评价基金业绩的综合指标，即 Terynor 指数。 Sharpe(1966)[5]在《共同基金绩效》一文中，提出来 Sharpe 指数，并对美国 1945-1963 年间 34 只开放式基金的年收益率进行了绩效的实证分析。Michael C. Jensen(1965)[6] 发表了 1945-1964 年间美国共同基金绩效研究》一文，提出了Jensen 指数。上述业绩评价指标都是 基于 CAPM 模型之上的单一指标业绩评价方法，只考虑市场的因素，将证券投资基金业绩 的主要参数风险一收益率转化为单一计量，(即只考虑风险调整后的报酬)，从而大大简化计 算基金的整体业绩，具有较强的现实操作性，在发达国家资本市场上得到了广泛的使用。 （一）Terynor 指数 Terynor 指数用于测量单位风险的超额收益，该指数所用的风险是系统性风险。Terynor 指数是以单位系统风险的超额收益作为投资基金业绩评价指标，Terynor 利用美国 1953-1962 年 20 只基金的年收益率数据，进行了基金业绩评价的实证研究。Terynor 指数的计算公式 为： 1 中国科技论文在线 Rp −Rf T p βp 其中，T 为 Terynor 指数；R 为投资组合 P 在评价期间的平均收益率；R 为评价期间的平均 p p f 无风险收益率；R -R 为基金投资组合 P 在评价期间的平均风险溢价；β 为基金投资组合 P p f