物价上涨_增长衰退与我国货币政策的有效性分析.pdfVIP

财政与金融 《《生产力研究生产力研究》》No.7.2009No.7.2009 物价上涨、增长衰退与我国货币政策的有效性分析 1，2 1 赵 瑞 ，王书华 （1.山西财经大学财政金融学院；2. 山西省教育厅，山西太原030006） 【摘 要】 近段时期以来，囿于美国金融危机的冲击，物价波动、人民币升值以及经济增长趋缓的压力开始成为货 币政策调控的焦点所在。长期以来，宏观领域积累的流动性过剩实际上是对我国货币供求非均衡———即超额货币现象的 反映，文章从理论分析和实证检验的角度，通过对货币供给与物价和产出相互关系的理论分析和检验，指出了目前经济条 件下我国货币政策调控面临的困境，并针对这些问题就提高我国货币政策调控的有效性提出了几点建议。 【关键词】 物价上涨；增长衰退；货币政策有效性 【中图分类号】F822 【文献标识码】A 【文章编号】1004- 2768 （2009）07- 0048- 03 一、引言 供给以确定的机制影响价格与产出，外生性的货币供给为货币 货币政策效应，即货币政策的有效性问题，一直是宏观经 当局主动性的货币控制提供条件———但这些前提假设不断地 济学争论的焦点。改革开放以来，我国以货币M2 衡量的货币 受到来自理论和经验事实两个方面的冲击。如 Estrella 和 [1] 增长速度一直存在着超过经济增长速度与通货膨胀率之和的 Mishkin （1997）指出，囿于各种因素（经济的、政治的）的冲击， 经济现象，不管其原因如何以及是否合理，这一现象已是一个 现实的经济运行中我们很难保证货币需求函数或货币流通速 ① 度的稳定性，仅仅依靠货币的增长率似乎无法对通货膨胀水平 不争的事实。 我国从 1996 年起开始放弃信贷规模控制，转而 [2] 关注货币供应量M 和M ，但在货币供应量作为货币政策中介 给予充分的解释。Friedman 和Kutter （1992）、Baba、Hendry 和 1 2 [3] [4] 目标的理论与实践中对这一目标的可控性、可测性以及货币供 Starr （1992）以及Thoma （1994）的研究也对上述观点提供了支 给与实体经济变量之间的相关性都存在着很大的争议。近年以 持，并指出货币供给、产出与价格之间的均衡关系仅在20 世纪 来，金融创新特别是关于证券交易保证金、外币存款等资金是 80 年代以前存在，之后三者之间的关系不再稳定。进一步，在货 否计入货币供给统计口径以及计入何种货币层次的争论模糊 币供给与经济之间存在一些长期且稳定的相关关系的大多数 ② 国家中，长期通货膨胀与货币增长之间的相关程度非常高，几 了货币供应量的可测性标准。 同时，关于货币供给与物价和经 济增长之间相关关系的“中国之谜”以及“货币中性”命题的争 乎接近于1；而真实产出增长与货币增长之间则不存在长期的