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浅析股指期货在开放式基金风险管理中的作用 作者简介: 王雅玲( 1959 - ) , 女, 山东蓬莱人, 山东轻工业学院金融职业学院副教授。 199O 年代以来, 基金行业出现快速增长。在中国加入WTO 的背景下, 开放式基金也成为中国基金业的 主要发展方向之一。截至2006 年 11 月, 我国已有开放式基金249 只, 远远超出了封闭式基金54 只的数 量, 以开放式基金为主要代表的规范化的机构投资者对我国证券市场的发展起着越来越重要的作用。作为 一个金融创新品种, 开放式基金会对中国证券市场的持续健康发展和与国际资本市场的接轨起到有力的推 动作用。 但随着开放式基金在我国的深入发展, 也逐渐暴露出一些问题。国际经验和中国封闭式管理基金公司 运作的实践证明: 基金是高风险行业, 如果没有严谨、完善的风险管理机制, 开放式基金的发展面临很大 风险。随着 2006 年 9 月8 日中国金融期货交易所在上海的正式成立, 股指期货也将推出。在这种情况下 通过研究股指期货来防范开放式基金的风险, 在我国具有重要的现实意义。 一、开放式基金的特点及风险 开放式基金是指基金发行总额不固定, 基金单位总数随时增减, 投资者可以按基金的报价在国家规定 的营业场所申购或者赎回基金单位的一种基金, 购买或赎回基金单位的价格按基金资产净值计算。 (一) 开放式基金的特点 开放式基金是与封闭式基金相对的一种基金类型, 其特点是相对于封闭式基金而言的。 1. 基金规模的不固定性。封闭式基金有一个封闭期, 封闭期内基金份额固定不变, 即使运作成功也无 法扩大基金份额。开放式基金的份额是变动的, 一般在基金设立三个月或半年后, 投资人随时可以申购新 的基金单位, 也可以随时向基金管理公司赎回自己的投资。因而, 管理好的开放式基金, 规模会越滚越大; 而业绩差的开放式基金, 规模会逐渐萎缩, 直到规模小于某一标准时被清盘为止。 2. 基金期限的不预定性。封闭式基金通常有固定的存续期, 当期满时, 经基金持有人大会通过并经监 管机关同意可以延长存续期。而开放式基金没有固定的存续期, 如果基金的运作得到基金持有人的认可, 就可以一直运作下去。 3. 交易价格依基金单位资产净值而定。封闭式基金的买卖发生在证券二级市场上, 其转让价格在交易 市场随行就市, 受股市行情、基金供求关系及其他基金价格拉动的共同影响。而开放式基金的交易价格由 基金管理者依据基金单位资产净值确定, 每个交易日公布一次。投资者不论申购还是赎回基金单位, 都以 当日公布的基金单位资产净值成交。这一价格不受证券市场波动及基金市场供求的影响。 4. 交易方式的特殊性。封闭式基金一般在证券交易所上市或以柜台方式转让, 交易在基金投资者之间 进行, 只是在基金发起接受认购时和基金封闭期满清盘时交易才在基金投资者和基金经理人或其代理人之 间进行。而开放式基金的交易则一直在基金投资者和基金经理人或其代理人(如商业银行、证券公司的营业 网点)之间进行, 基金投资者之间不发生交易行为。 5. 净资产的信息披露更公开化。封闭式基金不需要按日公布资产净值, 一般隔一定时间(我国的证券 投资基金是每一周)公布一次, 基金管理公司不直接受理基金的申购与赎回。而开放式基金应由基金管理公 司每日公布资产净值, 并按资产净值为基础确定的交易价格每日受理基金的申购与赎回业务。 (二) 开放式基金的风险 开放式基金虽然有专家理财、分散风险的优势, 但这并不意味着开放式基金毫无风险。开放式基金主 要面临以下风险: 1. 流动性风险。开放式基金流动性风险是指基金资产不能迅速转变成现金, 因而不能应付可能出现的 1 投资者赎回需求的风险, 具体表现为三种形式: 一是资产流动性不足, 不能及时满足投资者的赎回要求而 导致的支付风险; 二是不能按正常价格吸纳资金而导致的经营风险; 三是所持资产的变现过程中由于价格 的不确定性而可能遭受的损失。 2. 申购、赎回价格未知的风险。开放式基金的申购数量、赎回金额以基金交易日的单位资产净值加减 有关费用计算。投资人在当日进行申购、赎回基金单位时, 所参考的单位资产净值是上一个基金交易日的 数据, 而对于基金单位资产净值在自上一交易日至交易当日所发生的变化,投资人无法预知, 因此投资人 在申购、赎回时无法知道会以什么价格成交, 这种风险就是开放式基金的申购、赎回价格未知的风险。 3. 系统性风险。基