《金融市场学》(全套完整版课件253P).ppt

* 1、永久持有的股票评价模式 * 2、有限持有期的股票评价模式 其中， 所以， * 二、股利固定增长股价模型  ——不变增长模型 * 例1：某公司股票初期的股息为1.8美元/每股。经预测该公司股票未来股息增长率永久性的保持在5%的水平，假定贴现率为11%。那么，求该公司股票的内在价值？ * 解： （美元） * 三、变动型普通股评价模型 假设股利增长率在一定时期内维持在一个异常高或异常低的水平，即 ；其后恢复为正常增长率 水平 。 * 证明： 其中， * 四、留利固定的股票评价模式 * 第二节 债券价值的确定 一、到期一次性还本付息债券的估价模型 或： 其中，P为债券的价值，M为债券面值， i为票面利率，k为市场利率或相应的收益率， n为付息年数。 * 二、贴现债券的估价模型 贴现债券，又称零息票债券，面值是投资者未来惟一的现金流。 例2：假定某种贴现债券的面值为＄100万，期限为20年，利率为10%，那么它的内在价值为： （万美元） 换言之，该贴现债券的内在价值仅为其面值的15%左右。 * 三、附息债券的估价模型 投资者的未来现金流包括了两部分，本金与利息。其内在价值公式如下： 其中，c是债券每期支付的利息 * 假设： 6、所有投资者的投资期限均相同。 7、对于所有投资者来说，无风险利率相同，而且他们可以按现行的利率借入或贷出任意多的资金。 8、投资者对于各种资产的收益率、标准差、协方差等具有相同的预期。 * 二、资本市场线 在上述假定的基础上，我们可以得出如下结论： 1、根据相同预期的假定，我们可以推导出每个投资者的切点处投资组合都是相同的，从而每个投资者的线性有效集都是一样的。 2、由于投资者风险—收益偏好不同，其无差异曲线的斜率不同，因此他们的最优投资组合也不同，但风险资产的构成却相同(T点) 。 * （一）分离定理 分离定理：投资者的风险——收益的偏好状况与该投资者风险资产组合的最优构成是无关的。 根据分离定理：在均衡状态下，每种证券在均衡点处投资组合中都有一个非零的比例。 * （二）共同基金定理 如果投资者的投资范围仅限于资本市场，而且市场是有效的，那么市场组合就相当于最优风险组合。 单个投资者就没有必要进行复杂的分析和计算，只要持有指数基金和无风险资产就可以了。 如果货币市场基金视为无风险资产，那么投资者所要做的事情只是——根据自己的风险偏好将资金合理的分配于货币市场基金和指数基金，这就是共同基金定理。 * 将证券选择问题分解成两个不同的问题： 一是技术问题，即由专业的基金经理创立指数基金； 二是个人问题，即根据个人的风险厌恶系数将资金在货币市场基金和指数基金进行合理分配。 * 如果所有投资者都这么做，那么这个结论就不成立。 因为指数基金本身并不进行证券分析，只是简单的根据各种股票的市值在市场总值中的比重来分配其投资，所以，如果每个投资者都不进行证券分析，则证券市场就会失去建立风险收益均衡关系的基础。 * （三）市场组合 因此，在均衡状态下，每一个投资者都对每一种证券都愿意持有一定的数量，市场上各种证券的价格都处于使该证券的供求相等的水平上，无风险利率的水平也正好使得借入资金的总量等于贷出资金的总量。 这样，在均衡时，切点处投资组合中各证券的构成比例等于市场组合(M)中各证券的构成比例。 所谓市场组合是指所有证券构成的组合，在这个组合中，每一种证券的构成比例等于该证券的相对市值。 * （四）资本市场线（CML_有效集） 资本市场线——允许无风险借贷情况下的线性有效集。任何不利用市场组合以及不进行无风险借贷的其他组合都将位于资本市场线的下方。 其表达式为： （1） * * 三、证券市场线（SML） Def:是一条反映达到均衡时所有单个证券和所有证券组合的预期收益及其风险关系的直线。 其衡量风险的指标——贝塔系数