上市公司信息披露中风险防范的博弈分析.pdfVIP

维普资讯 重庆大学学报 (社会科学版) 2002年第 8卷第 6期 JOURNALOFCHONGQINGUNIVERSITY(SocialSciencesEdition)Vo1．8No．62OO2 87 上市公司信息披露巾风险防范硇博弈分析 杨丽铃 ，蒲勇健 (重庆大学 工商管理学院，重庆 40(X)44) 摘要 ：本文分析了信息不对称下证券市场中出现的上市公司信息披露的道德风险和逆向选择风险。并通过监督博弈分 析，加强对上市公司信息披露不规范的惩罚力度和建立代理人市场——声誉模型，从某种程度上防范了道德风险和逆向选择 风险 的发 生。 关键词：上市公司信息披露；证券监管；信息经济学 中图分类号 ：F406 文献标识码：A 文章编号：1008-5831(2002)06-0087．03 GamesAnalysisofRisk．averseOuringtheInformation ReleaseoftheLsitedCompanies YANGLi·hng，PUYong-jian (CollegeofBusinessAdministration，ChongqingUniversity，Chongqing4O0044，Chn／a) Abslract：Thispaperanalyzesthemoralhazardandadverseselectionoftheinformationreleaseofthelistedcompaniesinsecuritiesmarket inthecaseofinformationasymmetry．Bytheanalysisofsupervisiongames，strengtheningthepunishmentofthelistedcompaniesforirregular informationreleaseanderectingagentmarket—reputationmodel，itwillkeepthemoralhazardandadverseselectionawaytosomeextent． Keywords：informationreleaseofthelistedcompanies；securitiesregulation；informationeconomics 在证券市场中普遍存在信息不对称现象。所谓信息不对 析信息做出关于公司内在价值的正确评估，导致投资者选择 称，是指人们在处理某一特定经济关系时，一方拥有的信息 的结果与本来预期的愿望(投资的股票价格上涨)相背离。上 多，另一方拥有的信息少，即存在私有信息。根据信息不对称 市公司信息披露是证券市场有效性的关键环节，它是市场有 理论，不对称信息在交易发生前后分别会导致逆向选择和道 效的前提条件。投资者根据上市公司的信息披露的内容决定 德风险。 投资的企业，致使上市公司极力披露有利信息以扩大融资或 一 、 上市公司信息披露中道德风险和逆向选择 利用信息优势操纵股价以谋取私利的现象发生。如果这种现 证券市场中，上市公司提出上市申请时，必然要按照证券 象得不到制止，就会导致更多的上市公司进行虚假信息披露， 监管条例披露信息参与实质性审查。由于 自身上市的利益驱 最终是证券市场混乱，投资者利益受到极大损害。而对于严 使以及上市限额制度的要求，这时，上市公司和证券监管部 格遵守信息披露制度的上市公司来说，其企业的内在价值没 门，信息可以说是对称的，但在上市公司得到上市批准后，证 有得到与其它上市公司相应的市场回应。 券监管部门由于缺乏对上市公司足够的行动信息，这就使得 因此，证券监管部门必须从分析上市公司 自身利益出发， 上市公司可能会利用这种信息优势从事损害广大投资者利益 构建上市公司信息披露监督机