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上市公司发行可转换债券融资动因研究.pdf
证券保险
资本观察 CapitalInsurance
上市公司发行可转换债券融资动因研究
□ 王碧秀
司发行新股信息当成一种坏消息 在有效市场假设下 当公司宣布发行
一 发行可转换债券的融资动因 ， ，
、
股票时 投资者会根据项目价值重新进行估价 调低对现有股票和新发
一 基于代理成本下可转换债券融资的选择 ， ，
（ ）
股票的估价 导致股票价格下降和公司市场价值降低 利用可转换债券
债权性代理成本与可转换债券融资 企业通过负债方式融资后 ， 。
1. 。 ，
融资 可以减轻不对称信息所带来的逆向选择成本 有大量证据表明 国
由于股权和债权在证券利益和优先性方面存在差异 债权人只能获得固 ， 。 ，
，
外很多发行可转换债券的公司 其本意是发行股票 但若直接发行股票
定利息收入而无法分享公司盈利高涨带来的收益 一般偏爱低风险投 ， ， ，
，
就会向社会公众传递一种股价被高估 公司前景黯淡的信号 故转而发
资 而在有限责任制的庇护下 股东在进行投资决策时 通常有放弃低风 ， ，
； ， ，
行可转换债券 所以 在存在不对称信息的情况下 理论上认为公司应少
险收益项目选择高风险收益项目的倾向 股东与债权人之间存在的代理 。 ， ，
。
用股权融资 多用负债融资
问题 以债权人为委托方考虑 相关的代理问题带来的利益损失就是债
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