上市公司股权融资偏好的原因和政府对策的研究赵熠.pdfVIP

SCmNCE＆TECI矾0LOGY肿OR^似1rION 科技信息 。高校讲台o 2007年第28期 上市公司股权融资偏好的原因和政府对策的研究 赵熠赵晖 (1．西安理工大学工商管理学院陕西西安710054； 2．江西玉山人民医院财务科江西玉山334700) 【摘要】根据沪深两市证券市场中上市公司的配股、增发和可转债的相关数据对股权融资偏好进行研究。发现现阶段导致股权融资偏好 的原因在于国内资本市场结构不合理、股权融资监管约束减少等方面。股权融资偏好会对企业经营、资本市场的正常资源配置产生不好的影 响。政府应该采取完善法规等政策纠正上市套司存在的不当股权融资偏好。 【关键词】上市公司；股权融资偏好；政府；对策 tothe弛latedddta0f shenzIl∞8tock kIdst0the陀脚nfor iB 【Abs咖ct】According sh锄ghai鲫d mrl【e协，thediscovery fin卸cingpreference theirrati∞al constraintsof h鹳bade＆ct8 stnlctu阳ofdon地stic equity c印ital胧畦et8，tlIele88ening弛gIllatory fin卸cing粕d舯on．nepreference ∞tlle allocation0f地∞urcesin Imrket．，11le 8hau coH优ttIIeⅡIi8conduct0flisted c印ital goVemⅡ蛇ntadopt∞undpolici髓aIldregulatio璐to comp姐i伪equity fin粕cingpreference． 【KeywoHk】li8tedcomp锄y；equityfin锄cingprefbrence；govemment；counte珊e鹅ure 一、问题的提出 二级市场居高的股票市盈率情况下．上市公司较低分红派息率降低了 Myers(1984)提出了融资优序理论，认为在信息不对称的条件下， 外部投资者有可能会低估有股权融资意愿的公司的价值，致使股权融 上市公司股权融资成本。相比债务融资的确定性支出，股权融资成为 资成本偏高；再者。股东倾向于为现有股东谋取利益最大化。因此．经 上市公司较好的选择。 营者在面lI缶融资需求时。首先选择的是运用内源性融资。其次是选择 4．公司治理机制上存在缺陷 借贷等间接融资方式，最后才会选择发行股票。 企业所有者没有掌握企业的控制权，大股东的代理人对资本的投 资风险承担较少的风险。代理人拥有很大的剩余控制权却只有很小的 融ian和ZingIe(1995)在统计美国、英国和法国等7个发达国家上 市公司的资金来源情况之后，发现从外部融资占企业融资比例来看． 剩余索取权，控制权和剩余索取权分离，代理人对维护股东控制权无 除日本和英国的上市公司外部融资占融资总额的比例在50％左右之 主观积极性。在代理效应和控制人缺位的情况下。企业的管理层更倾 外，德国、法国、意大利的外部融资只占企业融资总额的30％左右。资 向于通过股权融资来筹集资金。 本市场高度发达的美国的上市公司的外部融资只占融资总额的23％。 5．上市公司管理层的经营追求个人利益最大化 从外部融资结构来看，除法国上市公司以股权融资为主之外，其它国 上市公司管理层的收入与企业效益高低相关性较弱。马崇明 家皆以债务融资为主要融资方式。 (2006)经过研究发现，我国上市公司总经理的年度报酬与每股收益的