不同目标制下的中国最优货币政策分析.pdfVIP

2011年 5月 哈尔滨市委党校学报 May．，2011 第 3期 总第 75期 THEJOURNALOF HARBIN COMMITI ESCHOOLOf’THECCP No．3 SerialNo．75 · 经济探求 · 不 同 目标 制 下 的中 国最 优 货 币政 策分析 宋 琴 ，胡 凯 (1．厦门国际银行博士后科研工作站，福建 厦门 361001；2．厦门大学博士后流动站，福建 厦门361005； 3．武汉市公安局 青山分局，武汉 430080) 摘 要：在更灵活的汇率制度下，中国货 币政策会对经济产生什么影响?通过建立一个统一的开放宏观经济 模型，发现如果中央银行要实现开放经济下不同目标制的最优货币政策，浮动汇率制成为稳定国内经济，有效应对 国内外冲击与实施独立和 内向型货 币政策的最优选择 。 关键词 ：货 币政 策 ；汇率 ；新 开放 宏观经济 学 中图分类号：17822．1 文献标志码：A 文章编号：1008—8520(2011)03—0025—05 国经济周期变动仍在很大程度上影响着其他 国家的 一 、 引言 经济 (Fem6ndez和 Nikolsko—Rzhevskyy，2010)。不 开放经济和全球化条件下，经济扰动通过国际 管喜欢与否，在短期 内不会有根本改变。美 国的货 贸易和资本流动在各国间的传导已成为新开放宏观 币政策工具如联邦基金利率不仅影响其国内产出还 经济学关注的热点，这种溢出效应的一个主要来源 影响着中国大陆和香港地区的实际产出(Johansson， 就是政府的货币政策。理论上，货币政策制定者的 2009；Rodriguez和 Rowe，2007)。在主要发达 国家 目标是在给定的约束条件下最大化其 国内社会福利 的中央银行都将本国基准利率保持在接近零的水平 函数或最小化其损失函数，但一国的货币政策仍然 上来刺激经济的外部约束下，各国的货币政策也将 会影响其他国家的经济政策抉择。因为浮动汇率制 不得不相应做出调整 。但怎样的国内货币政策才是 可 以使 国内产出和就业免受国外冲击 的影响，传统 合理和最优的?显然不是放弃对 国内货币政策的控 的Mundell—Fleming分析框架和新开放宏观经济学 制权 ，让其 由少数国家的中央银行或一个 国际机构 都更倾 向于实施 内向型货币政策和浮动汇率制 。 决定 。 绝大多数国家都要通过汇率来调整本 国利率与 汇率制度是影响货币政策的执行效果的重要因 世界利率收敛，只有极少数最大的工业化 国家才能 素。近年来有很多从对经济增长的影响、社会福利 长期坚持和选择 自己的国内利率 ，实行盯住汇率制 的增加、宏观经济总量的易变性等各角度 的实证研 的国家受被盯住 国利率的影响最大，实行浮动汇率 究，但都无法得出固定汇率制与浮动汇率制孰优孰 制的国家受到 的影响则很少 (Giovanni和 Sham— 劣的结论。只能说有发达金融体系的国家偏好浮动 baugh，2008)。现实 中，美元是世界商 品和资产的交 汇率制 ，有强硬型的政府和高政治稳定性 的发展 中 易方式与计价单位，国际证券投资和官方外汇储备 国家偏好固定汇率制。浮动汇率制对发达国家的经 的价值标准，(McKinnon，2002)。在全球货 币政策 济没有任何显著性影响，大多数发展中国家仍然倾 博弈的纳什均衡里，美元的特殊地位使美联储 占主 向于采用固定汇率制或某种盯住美元的汇率制度。 导地位 ，决定着世界货币政策。美元 的国际储备货